道通科技(688208)：传统业务稳健发展 充电桩业务开辟第二曲线

　　投资要点

    　　公司业绩进入兑现期，充电桩业务快速增长

    　　2024 年一季度公司实现收入8.6 亿元，同比+22.2%，归母净利润1.2 亿元，同比+73.3%。公司归母净利率达14.5%，同比提升4.3 个百分点；其中数字能源业务（包含充电桩和充电云服务产品）实现收入1.6 亿元，同比+103.3%，占比达18.5%。

    　　美国充电桩保有量尚低，公共直流桩潜在弹性大美国无论是充电桩绝对量还是相对量都落后于中国及欧洲，根据IEA，2023 年美国公共交流桩存量约为10 万台（中欧分别为104、64 万台），公共直流桩存量约为（中欧分别为120、11 万台），公共交流桩车桩比分别约为中欧的2.3 及2.0 倍，公共直流桩分别为中欧的6.6 及1.3 倍，若参考中国近几年公共直流桩车桩比20 的稳态值，美国公共直流桩仍有比较大的潜在弹性。

    　　美国电车数量仍可倍增，充电桩或先于电车放量根据S&P Global Mobility，2022 年10 月美国电车保有量为190 万辆，2030 年将达1130 万辆，有近5 倍提升空间；调查数据显示，同时充电设施不充足仍是车主换购电车的一个重要顾虑，有半数以上油车车主认为如果使用电车充电桩是不够的。在配套设施未跟进的背景下，美国政府发布NEVI 法案以75 亿美元补贴充电设施建设，补贴落地在即，充电桩开支有望领先于电车消费渗透，各充电桩采购方的需求或加速显现。

    　　公司在产品及市场上深度布局，有望持续受益公司推出一系列高功率超充桩、小直流桩、商用交流桩等产品，覆盖功率范围20-640KW，同时推出充电桩运营平台、运维平台、App 三大云服务产品，打造车、桩、网一体化新能源生态。公司在美国工厂及仓库已建成投用，可满足客户寻求政府补贴需求并有效降低关税、运输成本等因素影响，同时公司逐步转让子公司塞防科技股权，更加坚定高效发展汽车相关主业。

    　　盈利预测与投资评级：我们认为公司传统汽车后市场业务表现稳健，充电桩业务有望凭借自身积累在处于扩张期的海外市场快速成长，成为公司第二曲线。因此我们将公司2024 年预期归母净利润调整至5.2 亿元，并预测公司2025/2026 年归母净利润分别为6.6/8.4 亿元，截至2024 年4 月30 日收盘公司2024-2026 年对应PE 分别为23.4/18.3/14.5 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：美国电动车渗透不及预期；美国市场需求不及预期；政策支持不及预期；公司产品扩张不及预期

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