爱柯迪(600933)季报点评：业绩表现亮眼 新能源中大件+全球化布局稳步推进

　　事件：2023 年公司实现营收59.57 亿元，同比+39.67%，归母净利润9.13亿元，同比+40.84%；2024Q1 实现营收16.42 亿元，同比+30.69%，归母净利润2.32 亿元，同比+36.92%。

    　　业绩表现亮眼， 中大件业务打开“ 第二增长曲线” ： 单季度，2023Q4/2024Q1 全球乘用车销量分别环比+5.9%/-12.2%，公司营收分别环比+8.3%/-4.7%，与行业销量趋势一致。分地区看，国内业务受益于中大件布局的推进，2023 年内销收入实现26.7 亿元，同比+63%；外销业务实现32.3 亿元，同比+29%，预计主要受益于墨西哥工厂投产爬坡。

    　　展望全年，可转债项目、墨西哥工厂稳步推进，欧洲工厂有望落地，理想等中大件客户销量快速增长，产能+需求同步放量下，公司增长潜力充足。

    　　毛利率维持稳定，汇兑损益扰动费用率：2024Q1，公司实现毛利率29.7%，同比持平，环比+0.3PCT，中大件业务占比提升背景下，公司凭借出色的成本控制能力，毛利率仍维持稳定。期间费用率合计13.3%，同比-0.1PCT，环比+2.6PCT，预计主要受汇兑损益导致的财务费用率波动影响所致。

    　　积极拓展新业务，全球化产能稳步推进：1）公司积极转型新能源中大件，积极开拓“第二增长曲线”，2023 年新能源收入占比30%，新增订单占比达90%，其中结构件占比30%，三电系统占比40%，智能驾驶及热管理占比10%。2）产能梯度清晰，2023 年可转债项目、墨西哥一期、马鞍山一期稳步爬坡，欧洲工厂2024 年预计落地，墨西哥二期预计2025 年投产。

    　　盈利预测与估值： 预计公司2024-2026 年归母净利润分别为11.4/14.3/17.7 亿元，对应PE 分别为16/13/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，原材料价格、汇率波动风险，海外市场风险，新业务拓展不利风险。

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