分众传媒(002027)：23年营收及利润高增长 资源点位持续扩张

　　23 营收及利润大幅增长。公司披露23 年及24 年Q1 财报：1）23 年全年实现营业收入119.04 亿元、归母净利润48.27 亿元，对应摊薄EPS 0.33 元，同比增长72.98%；实现扣非归母净利润43.74 亿元、同比增长82.68%；2）23 年Q4 公司实现营收32.28 亿元、归母净利润12.25 亿元，同比分别增长57.1%、85.8%，对应摊薄EPS 0.08 元；3）24 年Q1 公司实现营业收入27.3亿元、归母净利润10.4 亿，同比分别增长6.02%、10.5%，对应摊薄EPS 0.07元；4）23 年度计划向全体股东每10 股派发现金3.30 元（含税），共计派发47.66 亿元。

    　　毛利率提升、盈利能力持续改善。1）23 年全年公司毛利率达到65.5%，相比22 年改善明显（22 年全年毛利率为59.7%）；净利率则达到40.3%，处于近年来的较高水平、相比22 年全年提升10.2 个pct；2）24 年Q1 单季度毛利率、净利率分别为61.7.2%、37.1%，相比23 年Q1 略有增长继续保持在高位，展现出公司上升周期中较强的经营杠杆以及良好的产业链议价能力。

    　　资源点位持续扩张，影院媒体恢复增长。1）截至2024 年3 月31 日，公司的生活圈媒体网络覆盖国内超280 个城市、香港特别行政区以及韩国、印度尼西亚、泰国、新加坡、马来西亚、越南、印度和日本等国的95 个主要城市。其中电视媒体自营设备105.1 万台（包括境外子公司的媒体设备约15.4万台）、电梯海报媒体自营设备约157.2 万台（包括境外子公司的媒体设备约1.8 万台），影院媒体合作影院1,831 家，约1.3 万个影厅。加盟电梯电视媒体设备约6.5 万台、参股公司电梯海报媒体设备约39.0 万个，媒体资源点位领先优势显著；2）23 年楼宇媒体实现营收111 亿元，同比增长25.28%，日用消费品仍是主要收入来源且表现稳健（收入占比52.8%，同比增长27.24%）；3）得益于票房市场回暖，影院媒体实现营收7.69 亿元，同比增长43.10%；24 年在票房市场持续向上之下，影院媒体有望持续修复。

    　　风险提示：宏观经济波动；竞争加剧；技术进步导致媒体环境变化等。

    　　投资建议：我们维持2024/25 年归母净利润分别为57.22/65.87 亿，新增26年预测69.76 亿元，对应摊薄EPS=0.40/0.46/0.48 元，当前股价对应PE=16/14/14x。公司为国内最大的生活圈媒体平台，点位优势十分显著，AI技术有望推动公司运营效率提升，维持“买入”评级。

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