银轮股份(002126)：2024Q1业绩符合预期 全球化发展加速

　　投资要点

    　　事件：公司发布2024 年一季度报告。2024 年一季度公司实现营业收入29.69 亿元，同比增长16.22%，环比微降1.88%；实现归母净利润1.92亿元，同比增长50.85%，环比增长13.61%。公司2024 年一季度业绩符合我们的预期。

    　　2024Q1 公司业绩符合预期，归母净利润实现同环比增长。收入端，公司2024Q1 实现营收29.69 亿元，环比微降1.88%。从主要下游的2024Q1表现来看：国内狭义新能源乘用车批发194.56 万辆，环比下降34.18%；国内重卡批发27.27 万辆，环比增长33.41%；国际知名电动车企上海工厂批发22.09 万辆，环比下降11.18%。毛利率方面，公司2024Q1 综合毛利率为21.56%，同比提升1.38 个百分点，环比下降1.38 个百分点。

    　　费用方面，公司2024Q1 期间费用率为13.19%，环比下降0.65 个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.39%/5.30%/4.61%/0.89%，环比分别-1.41/-0.36/+0.77/+0.35 个百分点。净利润方面，公司2024Q1实现归母净利润1.92 亿元，环比增长13.61%，对应归母净利率6.45%，环比提升0.88 个百分点。

    　　“技术+产品+布局+客户”四大核心优势，助力公司新能源热管理业务快速发展。研发上，公司不断加大力度，集中优势资源打造全球化的研发体系，聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上，公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局，且持续发力工业及民用市场，实现第三曲线的提前布局。布局上，公司秉承着国际化的发展战略，在海外各市场持续推动生产及技术服务平台，更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上，公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户，充分享受客户发展红利。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026 年归母净利润为8.49 亿元、11.13 亿元、13.71 亿元的预测，对应的EPS 分别为1.03 元、1.35元、1.67 元，2024-2026 年市盈率分别为19.14 倍、14.61 倍、11.86 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响盈利。

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