东鹏控股(003012)：发布新一轮激励计划 阶梯型弹性考核最大化激励效果

　　公司发布《2024 年股票期权激励计划（草案）》公告，拟向激励对象授予股票期权数量总计2700 万份，占草案公告日股本总额的2.30%，其中首次授予部分2390 万份，占拟授出股票期权总数的88.52%；本激励计划首次授予涉及的激励对象共计123 人，以董事、高管、核心管理人员和核心技术业务人员为主，首次行权价格为每股7.00 元。

    　　阶梯型弹性考核目标，最大化激励效果与员工权益保障。本次激励计划考核年度为24-26 年三个会计年度，考核指标为扣非归母净利润，三个行权期的行权比例分别为30%/30%/40%。从考核要求来看，以23年扣非净利润为基数，24-26 年增长率分别达到15%/45%/80%（对应CAGR 为15.0%/20.4%/21.6%），能够100%行权；同时激励计划设置阶梯型的弹性考核目标，若最终业绩未能达到目标值，但也取得了一定的增长（要求24-26 年在上述基数上增长率分别不低于0%/10%/15%，对应CAGR 不低于0.0%/4.9%/4.8%），公司会根据业绩完成情况计算行权比例。相较简单设置收入或者利润目标值的考核方式，东鹏此次阶梯型弹性考核，在实现业绩牵引的同时适当给予一定的兑现缓冲，最大化激励效果与员工权益保障。

    　　盈利预测与投资建议。23 年逆势实现双位数增长、经营质量大幅提升，初步验证东鹏的差异化竞争优势。新一轮股权激励草案的发布，有望充分调动激励对象的积极性，也体现了公司对未来几年持续增长的信心。

    　　我们预计24-25 年归母净利润分别为8.09、9.32 亿元，最新收盘价对应PE 分别为10.34、8.98 倍，我们维持公司合理价值10.35 元/股的判断不变，对应24 年15x PE 估值，维持“买入”评级。

    　　风险提示。渠道建设和拓展不及预期，燃料价格波动超预期，产能投放效果不及预期。

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