米奥会展(300795)：24Q1业绩符合预期 利润端增幅显著

　　核心观点：

    　　事件：公司发布2024 年一季报，实现营收7613 万元，同比增长12.2%；实现归母净利润481 万元，同比增长349.4%；实现扣非归母净利润153 万元，同比增长312%。

    　　毛利率略降，控费能力显著提升。公司24Q1 实现毛利率54.4%，同比降低3.8pp，主要因为24Q1 共举办2 场展会，23Q1 仅举办一场但规模较大。费用端，公司24Q1 费用率54.68%，同比下降6.9pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为42.11%/12.71%/4.14%/-4.28%，其中管理费用率同比下降超过3.7pp。综合来看，24Q1 归母净利率6.32%，同比提升4.74pp。

    　　办展节奏向下半年倾斜，利润有望放量。据公司官方公众号，24Q1 公司共举办印尼雅加达、越南胡志明市2 场展会，印尼展会面积超1.5 万平方米，展位数超500 个，越南展会面积超1.2 万平方米，展位数超600 个。24Q2 公司计划举办4 场展会（日本大阪、印尼雅加达、日本东京、阿联酋迪拜），下半年按计划举办10 场展会，整体办展节奏较23 年向下半年倾斜，预计利润也将集中在Q3、Q4 放量。

    　　专业化转型趋势积极向好，看好公司长期发展。2023 年公司海外展览业务从综合展转向专业展，成功推出8 大专业展，包括建材、纺织服装、家居礼品等，形成同档期办展新业态布局。公司聚焦中国传统优势行业，走专业化道路，做出品牌规模。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年分别实现收入11.52、14.68、18.04 亿元，同比增速分别为38.0%、27.4%、22.9%；实现归母净利润2.71、3.55、4.55 亿元，同比增速分别为44.0%、31.1%、28.1%，维持合理总价值不变，对应每股合理价值为29.81 元/股，对应24 年25 倍PE 估值，维持“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济波动；疫情反复；市场拓展低预期；地缘政治风险。

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