宝丰能源(600989)2024年一季报点评：煤焦下滑拖累Q1业绩 煤制烯烃景气持续

　　维持增持评级，上调目标价：我们维持公司 24/25/26 年 EPS 为1.21/1.78/1.87 元。参考可比公司给予公司2024 年18XPE，上调目标价为21.78 元（原为18.15 元），维持“增持”评级。

    　　2024Q1 业绩承压，煤焦价格下滑拖累业绩：公司2024Q1 实现营收82.3 亿元，同比+22.19%，归母净利润14.2 亿元，同比+19.89%。因为下游地新开工大幅下滑，煤焦板块受到拖累，煤价价格下滑影响公司2024Q1 业绩，公司Q1 业绩略微承压，但烯烃-煤炭价差环比扩大。

    　　2024Q1 公司聚乙烯/聚丙烯/焦炭均价分别为6929/6523/1533 元/吨，环比-1.27%/-3.28%/-8.94%。根据wind 数据，LLDPE-动力煤/聚丙烯-动力煤/焦炭-焦精煤价差分别为4844/5096/-24 元，环比-4.3%/-4.1%/-263.5%。

    　　生产运营提质增效，新项目建设保障成长性：公司甲醇产量，烯烃收率进一步提升，在煤炭节能降耗，购销物流方面取得进展。公司新产能陆续落地贡献增量：宁东三期100 万吨/年煤制烯烃项新增聚烯烃产能75%，25 万吨/年EVA 装置于2 月投入试生产。内蒙一期300 万吨/年烯烃项目按计划顺利推进，预计2024 年底聚烯烃产能降扩至520 万吨/年。

    　　煤制烯烃龙头成本优势强，加速推进“碳中和”：公司投资，运营，财务成本均低于同行，内蒙一期配套40 万吨/年绿氢耦合同步建设。

    　　风险提示：油价、煤价大幅波动；下游需求及项目投产进度不及预期。

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