永兴材料(002756)：24Q1碳酸锂吨净利逆势提升

　　事件：

    　　1）公司发布2023 年年度报告，公司2023 年实现营业收入121.89 亿元，同比下降21.76%；归母净利润34.07 亿元，同比下降46.09%；扣非归母净利润32.39 亿元，同比下降47.66%。

    　　2）公司发布2024 年第一季度报告，公司2024 Q1 实现营业收入23.00 亿元，同比下降31.07%；归母净利润4.68 亿元，同比下降49.70%；扣非归母净利润3.08 亿元，同比下降67.14%。

    　　2024Q1 碳酸锂吨净利逆势提升

    　　根据iFinD，2023 年99.5%电池级碳酸锂市场均价为25.7 万元/吨，同比下降46.7%，2024Q1 市场均价为10.4 万元/吨，同比下降73.7%，环比下降29.9%。2023 年公司碳酸锂销量2.69 万吨，同比增长36.43%；实现营业收入52.82 亿元，同比下降39.55%；实现归母净利润28.79 亿元，同比下降51.72%。2024Q1 公司碳酸锂销量0.69 万吨，实现归母净利润3.51 亿元。根据我们的测算，2024Q1 公司碳酸锂单吨净利润约为5.09 万元/吨，环比增加2.49 万元/吨。

    　　碳酸锂业务降本增效，项目建设积极推进

    　　2023 年公司单吨碳酸锂营业成本5.31 万元，同比下降4.16%；2024Q1 碳酸锂成本进一步下降，不含税完全成本已降到6 万元/吨以下。公司碳酸锂业务成本下降主要由于1）持续技术研发，锂收率提高；2）天然气和纯碱等大宗商品价格下降；3）碳酸锂市场价格下降导致少数股东权益下降。2024 年，公司将积极推动项目建设，力争早日完成化山瓷石矿安全生产许可证相关手续和采矿项目建设；加快推进年产300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目建设，力争年内实现投产。

    　　特钢产品结构优化，吨钢毛利明显提升

    　　公司特钢新材料业务持续调整优化产品结构，增加火电、核电等领域销量。2023 年公司不锈钢产品销量31.03 万吨，同比增长3.62%；实现营业收入69.07 亿元，同比增长0.96%；毛利8.25 亿元，同比增长37.38%；吨钢毛利明显提升，单吨毛利2000 元/吨以上产品销量占比超过40%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为17.36/21.82/26.07 亿元，EPS 分别为3.22/4.05/4.84 元。参考可比公司估值，我们给予公司2024年16.8 倍PE，目标价54.04 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格大幅波动风险；碳酸锂价格大幅下跌风险；项目建设进展不及预期。

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