道通科技(688208)：三年蛰伏 充电桩开启第二春

　　核心观点

    　　道通科技成立于2004 年，是全球领先的汽车智能诊断与检测产品及服务提供商。2021 年开始布局新能源相关业务，意在通过充电桩、新能源检测、BMS 等一系列产品，把握未来以新能源车为主导的汽车后市场机会。公司2023 年实现营业收入32.51 亿元，营业利润4.30 亿元，归母净利润1.79 亿元，其中充电桩相关收入5.67 亿元，同比近5 倍增长，落地充电桩业务的快速放量，助力公司业务重回上升通道，开启第二成长曲线。考虑公司传统业务的稳健增长和充电桩在北美市场的打开，我们预计公司2024-2026 年营收为39.70/47.99/57.60 亿元， 净利润为5.31/6.74/8.34 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　汽车后市场龙头企业，蛰伏三年充电桩开启第二春公司目前共有传统汽车诊断、新能源充电桩、软件云服务三大业务，其中传统汽车诊断又包括汽车综合诊断、TPMS 系列及ADAS系列等。2023 年，公司整体实现营业收入32.51 亿元，营业利润4.30 亿元，归母净利润1.79 亿元，其中充电桩相关收入5.67 亿元，同比近5 倍增长，落地充电桩业务的快速放量，助力公司业务重回上升通道，开启第二成长曲线。

    　　海外充电桩需求旺盛，政策助力市场加速发展

    　　随着新能源汽车渗透率的高速提升，各国家和地区对充电桩的需求越发旺盛，但海外充电桩建设尚处于起步阶段，IEA 预测未来5 年美国充电桩市场维持年均30%以上的增速，Global MarketInsigt 测算欧洲电动汽车充电站市场规模，预计2024 年至2032年将以33.7%的复合年增速增长。以车桩比为例，美国累计车桩比已由2015 年的11.63 上升至2023 年的24.34，欧洲公共充电桩车桩比由2015 年的5.97 增长至2022 年的14.55，二者相较中国累计车桩比由2016 年的5.34 下降至2023 年的2.37 差距明显。

    　　预计随着欧美充电桩基础设施建设相关政策逐步推广，海外充电桩市场有望迎来新一轮快速增长。

    　　延续传统产品“软件+云”特性，“好用+高性价比”铸造竞争力公司新能源业务从产品设计到性能方面均延续传统业务“软件+云”的特性，为充电桩提供软件升级和后台云维护功能，例如公司为新能源充电桩融入智能化能力，利用AI 算法优化充电策略，并使用100+参数的AI 分析，可实现实时故障预测和预防，亦可实现远程重启与维修服务。此外，公司利用越南+北美工厂产能和本地服务网络的健全，叠加产品物美价廉的性价比特性，打造产品竞争力，助力产品在北美等多地区市场快速放量。

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