绝味食品(603517)：调整开店策略 期待单店提升

　　事件：公司发布20 23年报及 2024年一季报，2023年实现营业收入72.6亿元（+9.6%），实现归母净利润3.4 亿元（+46.6%），实现扣非后归母净利润4 亿元（+54.5%）；2024Q1 实现营业收入17 亿元（-7%），实现归母净利润1.7 亿元（+20%）。此外，公司拟向全体股东每10 股派发现金股利人民币5.00 元（含税）。

    　　调整开店策略，注重精耕细作、提升单店。2023 年卤制食品销售、加盟商管理分别实现收入60.5 亿元（+7.1%）、0.8 亿元（+11.4%）；2024Q1 卤制食品销售、加盟商管理分别实现收入14.1 亿元（-9.1%）、0.2 亿元（-15.5%）。1）门店数量方面，截至2023 年末，门店数量达1.6 万家，全年净增加874 家，23H2调整门店结构，放慢开店节奏。2）单店营收方面，全年平均单店营收基本持平。

    　　2024 年公司开店策略将转向精耕细作、提升单店，保障加盟商的生存质量和盈利水平。

    　　成本逐渐改善，投资收益拉低盈利水平。1、2023 年、2024Q1 毛利率分别为24.8%（-0.8pp）、30%（+5.7pp），23Q3 起成本端逐渐改善。2、2023 年销售费用率、管理费用率分别为7.4%（-2.3pp）、6.4%（-1.4pp）；2024Q1 销售费用率、管理费用率分别为7.9%（+1.1pp）、6.3%（持平），线上渠道费用投放增加。3、2023 年投资收益-1.2 亿元，拉低整体盈利，净利率4.4%（+1.4pp）；2024Q1 净利率9.4%（+2.2pp）。

    　　外延投资拓展成长曲线，回购股份彰显信心。1、公司通过网聚资本围绕卤味、特色味型调味品、轻餐饮等进行外延股权投资，探索第二、第三成长曲线，致力于构建美食生态圈。2、2023 年8月起，公司将在12个月内以2-3 亿元自有资金，以不超过50元/股的价格回购公司股份以减少注册资本，彰显公司对自身未来发展的信心。

    　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为7.8亿元、9.4亿元、10.0 亿元，EPS 分别为1.26元、1.52 元、1.62 元，对应动态PE 分别为17倍、14 倍、13倍。给予2024 年20 倍PE，对应目标价25.20 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动；食品安全风险；行业竞争加剧风险。

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