中科星图(688568)：天眼感知世界 星图映像万物

　　国内领先的空天大数据系统与服务提供商：中科星图是中国科学院空天信息创新研究院投资的国有控股高新技术企业。作为国内数字地球产品研发与产业化的先行者和领军企业，中科星图将大数据、云计算和人工智能等新一代信息技术、地理信息技术与航空航天产业深度融合，自主研发了覆盖空天大数据获取、处理、承载、可视化和应用等产业链环节的GEOVIS 数字地球产品，面向政府、企业、特种及大众领域用户提供软件销售和数据服务、技术开发服务、数字地球一体机和系统集成，致力于成为全球领先的空天大数据系统与服务提供商。

    　　数字地球行业随下游行业信息化、数字化趋势快速发展：世界上所有可被获取的数据信息中，80%以上都和空间位置相关，数字地球通过时空关联能够非常方便地将不同行业、不同用户的数据融合到一起进行分析挖掘。2022 年我国地理信息产业总产值7787 亿元，同比增长3.5%，增速较上年降低5.7PCT。我国地理信息产业总产值2012-2017 年复合增长率为20.97%，2017-2022 年复合增长率为8.49%。2021 年全球地理信息市场价值达到3950 亿美元，较2020 年的3650亿美元增长8.2%。地理信息技术对全球经济的影响在2021 年估计在2.2 万亿美元至5.4 万亿美元，到2025 年将扩大至5.4 万亿美元至10.2 万亿美元。

    　　三条增长曲线，资本市场助力公司高速发展：公司通过集团、子集团和赛马机制，培养更多的优质子公司走向资本市场，确保第一增长曲线；全面推进生态化建设，大力发展在线数字地球业务和相关新业态，以云服务商业模式打造第二增长曲线；通过“天临空地海”一体化布局，补齐产业链短板，推进多圈层观测体系覆盖，以国际化孕育第三增长曲线。股权激励及合伙人机制充分调动了核心团队的积极性。借助资本市场，公司合理布局产能，为较快速的发展提供有效支撑。

    　　盈利预测、估值与评级：卫星发射数量的高速增长及其产生数据的日益丰富，进一步夯实了数字地球行业发展的基础；地理信息技术加速与新一代信息技术深度融合，在促进数字地球行业服务模式变革的同时，为数字产业化发展和产业数字化转型持续赋能，使得以数字地球为代表的空间信息产业成为数字经济蓬勃发展和“数字中国”建设的新引擎。公司作为国内数字地球行业龙头，有望实现快速发展。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为4.81、6.81、9.36 亿元，当前股价对应PE 分别为41X、29X、21X。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：随经营规模扩大，管理体系不能适应的风险；政策变化可能对公司生产经营造成影响的风险；主要客户财务状况发生不利变化使公司坏账损失增加的风险；下游领域需求增长不及预期的风险。

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