凯莱英(002821)：Q1整体经营稳健 全年业绩预计保持稳健增长

　　事件概要

    　　公司2024Q1 实现营业总收入14.00 亿元，同比下降37.76%（剔除上年同期大订单收入影响后同比增长15.21%）；归母净利润2.82 亿元，同比下降55.27％。

    　　投资要点

    　　Q1 整体经营稳健，小分子业务快速增长

    　　从利润端对比，2024Q1 毛利率43.52％，2019 年Q1 毛利率44.24％；2024Q1净利率19.97％，2019 年Q1 净利率19.32％。

    　　从客户来看，来自跨国大制药公司收入为4.82 亿元，剔除上年同期大订单收入影响后同比增长19.62%；来自中小制药公司收入9.18 亿元，同比增长13.02%。

    　　从业务领域来看，小分子业务收入12.23 亿元，剔除上年同期大订单收入影响后同比增长26.58%，小分子业务毛利率47.34%。新兴业务实现收入人民币1.76 亿元，受国内投融资环境持续影响，同比下降29.30%，毛利率17.30%。

    　　2024 年预计将继续保持快速增长

    　　公司将通过提高运营效率和交付能力，推动整体盈利能力的再平衡，缓解利润率下行压力，同时加速推动全球产能建设，重点储备项目陆续进入生产服务阶段，为后续进入商业化项目供货、形成规模效应奠定良好基础。

    　　盈利预测

    　　由于行业需求下滑及新冠大订单不再持续，我们预计公司2024-2026 年营业收入为64.83/77.28/96.26 亿元（原2024-2025 年为110.20/142.56 亿元）；归母净利润为9.64/13.60/18.31 亿元（原2024-2025 年为28.11/36.82 亿元）；对应EPS 为2.61/3.68/4.96 元（原2024-2025 年为7.60/9.95 元），给予“增持”评级。

    　　风险提示：新产品推出不及预期风险；客户拓展不及预期风险；医药政策变化风险；产品质量控制风险。

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