麦格米特(002851)：高研发驱动多级增长 全球化布局提速

公司发布20 23年报及2024年一季报：2023年实现收入67.54亿元，同比增长23.30%，实现归母净利润6.29 亿元，同比增长33.13%，实现扣非后归母净利润3.55 亿元，同比增长39.02%；2024Q1 实现收入18.31 亿元，同比增长17.32%，归母净利润1.39 亿元，同比-13.96%，扣非后归母净利润1.22 亿元，同比增长25.62%。

    高研发夯实竞争力，实现多极化增长。2023 年公司毛利率为24.94%，2024Q1 毛利率为25.91%，同比有所上升；费用率方面，2023 年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.81%/3.05%/11.41%，2024Q1为4.37%/3.03%/11.54%。过去10 年，公司营业收入与研发投入均实现约30%的年复合增速,研发费用率稳定在11%左右。公司以研发打磨技术，以技术布局业务，以业务壮大平台，以平台支持研发，实现多极化增长。

    业务遍布全球，出海持续加速。随着公司在全球的“研发+制造+销售”多点布局网络日益完善，近年来公司海外客户需求持续上升，海外销售收入占比也逐年加大。2023 年，公司业务进一步向海外市场拓展，实现直接海外收入 19.51 亿元，占销售总收入比例为 28.88%；另实现占销售总收入比例约 11%的间接海外收入，公司 2023 年供应海外地区需求产生的总收入占比（直接+间接）合计约达 40%，国际竞争力逐步提升。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别是7.65、9.21、11.00 亿元，同比增长22%、20%和19%，截止5 月13日的市值对应24-25 年PE 为17、14 倍，维持“买入”评级。

    风险因素：宏观经济周期性波动、原材料价格上涨风险、海外出口不及预期等。

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