双杰电气(300444)：输配电业务恢复性增长 新能源业务成长可期

　　报告要点

    　　输配电领军企业，积极开发新能源业务

    　　双杰电气是输配电设备老牌企业，在现有业务的基础上积极延伸，布局光伏、风电、储能、充电桩、重卡换电、微电网、能源数字平台等新能源业务，为客户提供一站式全生命周期综合能源服务。公司2022 年6 月完成对天津东皋膜资产的盘活处置，轻装上阵。2023 年公司经营情况显著改善，营收/归母分别为31.40/1.03 亿元，同比分别增长66.82%/159.98%。

    　　受益电网加大投资，公司输配电业务逐步恢复2023 年我国电网投资规模超5000 亿元，同时配网侧是电网投资的重点，国家电网规划“十四五”配电网建设投资超1.2 万亿元，占电网建设总投资的60%以上。公司输配电产品包含环网柜、箱式变电站、变压器、柱上开关、高低压成套开关柜等产品。公司在国内首创固体绝缘环网开关柜，并率先推广低碳环保型固体绝缘环网开关柜、环保气体环网开关柜等产品，市场占有率位居前列。2023 年公司输配电业务整体营收17.27 亿元，同比增长28.18%。

    　　把握行业趋势，开拓新能源业务打造业绩新增长点1）公司把握新能源装机需求，业务涵盖光伏及风电电站的投资、建设、运营，并开拓光伏EPC 业务，2023 年12 月中标中电新能源的10 亿订单。

    　　2）储能领域，公司提供储能全面解决方案，先后中标南网100MW 储能项目、安徽省光储充换一体化示范项目，2023 年5 月公司斩获约3.2 亿储能设备订单，储能订单持续落地。3）公司全面布局充换电业务，充电桩方面公司已完成液冷超充、V2G 等新产品的研发，产品涵盖全系列交直流充电桩产品，并取得国网公司供应商资质。换电方面，公司的智能化重卡换电站已在全国多地区落地，并合作三一重工、北汽福田等企业。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司深耕输配电设备多年，受益于新型电力系统改革的发展趋势，公司输配电业务恢复性增长。同时，公司把握新能源行业的高速发展趋势，业务延伸至光伏、储能和充换电等新能源领域，订单不断落地，业绩第二成长曲线显现。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.35/5.46/6.72 亿元，对应PE 分别为13.2/10.5/8.5 倍，首次覆盖给予 “增持”评级。

    　　风险提示

    　　电网投资规模变动风险，市场竞争加剧风险，光伏电站项目管理风险，盈利能力下滑风险。

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