中芯国际(688981)：中国手机厂商需求同比大增 指引24Q2营收中值环比增长6%

　　24Q1 营收17.50 亿美元，毛利率13.7%， 均好于预期。

    　　中国会计准则下，24Q1 营收125.94 亿元，环比增长3.6%，归母净利润5.09亿元，环比下降55.7%。国际会计准则下，24Q1 营收17.50 亿美元，环比增长4.3%(原指引0%~2%)，毛利率13.7%(原指引9%~11%)，均好于指引。

    　　24Q1 晶圆出货量环比+7%，ASP 环比下降3%， 延续量增价跌趋势。

    　　24Q1 晶圆产能81.45 万片/月(约当8 英寸)，环比增加1.1%；晶圆出货量179.49 万片(约当8 英寸)，环比增长7.2%；产能利用率80.8%，环比提升4.0pct；晶圆ASP 约2040 美元/片(约当12 英寸)，环比下降2.6%。

    　　24Q1 消费电子营收环比+42%， 电脑与平板类产品交付时间向后推迟。

    　　分下游应用看，公司指出24Q1 收到急单，但由于部分产线接近满载，无法完全满足所有订单，因而优先保证与市场份额相关的急单，即消费电子领域；并和电脑与平板领域客户协调推迟产品交付时间。因此24Q1 消费电子/互联网可穿戴领域收入环比+42/+57%，而电脑与平板领域营收环比下降40%。

    　　观察到部分客户拉货需求持续，指引24Q2 营收中值环比增长6%。

    　　公司指引24Q2 营收环比增长5%~7%，营收中值约18.55 亿美元，同比增长18.9%，环比增长6.0%；毛利率区间9%~11%，中值环比下降3.7pct，主要受产品组合变动及折旧影响。

    　　展望24Q2，赵海军博士指出最大增量为中国手机厂商需求同比大幅增长。

    　　中芯国际赵海军博士指出，展望24Q2 营收增长主要受益于：(1)最大的增量贡献来源于中国智能手机厂商需求同比大幅增长；(2)国际消费市场有所恢复，例如低功耗Bluetooth、MCU 都开始加单；(3)奥运会带来的机顶盒电视等相关订单增多。

    　　预计24Q3 好于预期，指引24 年营收同比增速超过可比同行业平均的8%。

    　　测算得24H1 营收预计同比增长19.3%，公司认为三季度好于预期，但目前四季度情况不明朗，争取24H2 营收不低于24H1，预计24 年全年营收同比增速高于可比同行业(除台积电和三星)的平均增速(约8%)，资本开支同比基本持平(23 年74.66 亿美元)。

    　　国内晶圆制造龙头，成熟制程技术领先，维持“买入”评级。

    　　公司作为国内晶圆制造龙头企业，成熟制程技术领先，预计公司24~26 年归母净利润分别为33.81/38.17/42.27 亿元，对应24/25/26 年分别PE 为103.4/91.6/82.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济风险；行业竞争风险；供应链风险；技术迭代风险等。

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