朗姿股份(002612)：郑州集美并表 医美布局日益完善

　　24 年一季度营收同比增长11.42%，归母净利润同比增长15.83%。公司2024 年第一季度实现营业收入14.00 亿元，同比+11.42%；实现归母净利润0.82 亿元，同比+15.83%；实现扣非后净利润0.79 亿元，同比+25.02%；基本每股收益为0.19 元，去年同期为0.16 元。

    　　毛利率大幅增长3pct，费用率略微上升1pct。公司2024 年第一季度毛利率为59.54%，同比+3.06pct。费用端，2024 年第一季度期间费用率为51.46%，同比+1.44pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为40.05%/8.13%/1.97%/1.32% ， 同比分别+1.80pct/-0.01pct/+0.13pct/-0.49pct。2024 年第一季度公司净利率为6.41%，同比+0.87pct。

    　　收购郑州集美公司，并表增厚业绩。2024 年2 月28 日，朗姿股份有限公司下属全资子公司北京朗姿医管与芜湖博辰九号、芜湖聚劲、吴洪鸣分别签署了《股权转让协议》，北京朗姿医管拟以现金方式收购博辰九号、芜湖聚劲、吴洪鸣分别持有的郑州集美医疗美容医院有限公司 70%、18%、12%股权。

    　　根据银信资产评估有限公司出具的评估报告银信评报字(2024)第S00007 号，以2023 年12 月31 日为评估基准日，郑州集美采用收益法评估后股东全部权益价值为1.55 亿。基于以上评估结果，经交易各方协商一致，郑州集美70%、18%、12%股权的转让价格分别为 1.08 亿元、0.28 亿元、0.19 亿元，合计 1.55 亿元。郑州集美已于 2024 年一季度纳入公司合并报表范围内。

    　　投资建议：公司定位中高端女装市场，业务涵盖时尚女装、医疗美容、绿色婴童三大业务板块，打造多产业互联、协同发展的泛时尚业务生态圈。从服饰到医美，公司已建立起多层次、多阶段需求的时尚品牌方阵。分业务来看，女装业务有望在品牌形象持续提升、渠道优化下加速发展；婴童业务方面，伴随国内市场知名度打开、市占率稳步上升，未来盈利能力有望逐步提升；医美板块作为公司业绩增长点，通过自建+并购的模式加速扩张、新机构发展动力充足，伴随投资并购基金加速优质标的孵化，未来打通消费者心智后获客成本下降、驱动公司运营效率提升。公司2024Q1 业绩表现优秀，营收净利润双增长，未来盈利空间有进一步释放趋势。预测公司2024-2026 年EPS分别为0. 71 元、0.85 元、0.94 元，对应PE 分别为25.0X、20.9X、19.0X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：人力资源成本上升的风险、医疗事故和医疗人员流失的风险、市场竞争的风险、业务模式变化风险、财务风险。

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