润本股份(603193)：驱蚊及婴童优质国货品牌 拓新品扩渠道驱动成长

　　润本股份：天然健康品牌形象稳固，丰富矩阵及全渠道布局稳步推进。

    　　润本品牌自2006 年创立后始终专注于驱蚊和婴童护理领域产品的研发、生产和销售，致力于打造天然绿色的品牌形象，深度契合驱蚊及婴童护理市场诉求，叠加持续迭代的产品矩阵和成熟的多渠道运营体系，业绩实现稳健增长。

    　　婴童护理市场：市场规模增长稳健，国产品牌持续发力。年轻父母精细化育儿理念提升，愈加追求多品类和高品质的儿童护理产品，推动婴童护理市场稳步扩张，我国婴童用品市场规模在2022 年达到363 亿元，2007-2022 年CAGR 为13.4%，预计2022-2027 年CAGR 将保持在9.7%，其中国产品牌逐渐发力，竞争力与市场份额正不断提升。

    　　驱蚊市场：市场快速发展，新型产品更具潜力。我国庞大人口为驱蚊市场奠定容量基础，随户外活动增加、消费水平提升以及健康重视程度加深，便捷、温和、安全且绿色的新型驱蚊产品迎来发展机遇，带动行业规模稳定增长，我国驱蚊市场规模在2022 年已达74.59 亿元，2017-2022年CAGR 为7.56%，预计2022-2027 年CAGR 将保持在6.40%。

    　　迭代推新满足差异化需求，多渠道协同带动业绩增长。1）产品打造上，公司通过绿色极简的产品配方以及个性化的产品设计不断增强产品优势，契合消费者痛点并满足多场景需求，其中大单品表现突出，产品力受到市场认可，公司将加快丰富产品品类，深化“大品牌小品类”战略。

    　　2）渠道建设上，公司搭建起以线上为主的全渠道销售网络，其中天猫基本盘稳固，抖音新渠道发展迅速，公司广泛触达终端客户并紧跟消费趋势变化，逐步形成成熟的营销推广体系，此外公司积极扩张线下渠道和布局海外市场，持续拓宽销售渠道。

    　　投资建议：公司深耕婴童护理及驱蚊赛道，逐步树立起优质国货品牌形象，公司将持续推动产品更新迭代，并加快线上线下渠道拓展，推动市场份额稳步提升。预计2024-2026 年营收分别为13.34 亿/16.75 亿/20.46亿，归母净利润分别为2.89 亿/3.64 亿/4.46 亿，对应PE 分别为27 倍/22倍/18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；消费不达预期；新品进度不及预期；销售渠道相对集中的风险；业绩预测和估值判断不达预期。

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