江苏银行(600919)：Q1营收快速增长 资产质量保持平稳

　　投资要点：江苏银行24Q1 的营收继续保持不错的增长，股息率具有较高的吸引力，资产质量保持平稳，我们给予“优于大市”评级。

    　　Q1 营收快速增长。江苏银行2024Q1 营收增速为11.73%，归母净利润增速为10.02%。除此之外，江苏银行2023 年拟每股分红0.47 元，考虑到江苏银行2024年Q1 利润增速也有不错的增长，我们认为江苏银行的股息率有较高的吸引力。

    　　五大篇章”全面发展。科技金融方面，2023 年年底江苏银行科技企业贷款较2022年末增长 32.56%，服务科技企业超过 3 万家、总量居江苏省内第 1 位，其中专精特新、高新技术企业等超过 1.5 万家。绿色金融方面，2023 年年底江苏银行绿色信贷较2022 年末增长了42.50%。普惠金融方面，2023 年年底江苏银行小微贷款超 6200 亿元，江苏省内市场份额继续领跑，其中普惠小微贷款较2022年末增长 25.27%。养老金融方面，江苏银行专门面向老年人推出“融享幸福卡”借记卡，累计发行量近 100 万张。数字金融方面，江苏银行积极探索运用大数据、人工智能和物联网等新技术，努力满足 G 端、B 端、C 端客户无处不在的金融需求。

    　　资产质量保持平稳。24 年Q1 末公司不良率为0.91%，与23 年年底以及23Q3相比均持平。24 年Q1 江苏银行的拨备覆盖率为371.22%，23 年年底和23 年Q3 则分别为378.13%和378.12%，相差不大。

    　　投资建议。我们预测2024-2026 年EPS 为1.67、1.88、2.08 元，归母净利润增速为12.34%、11.72%、10.04%。我们根据DDM 模型得到合理价值为11.07 元；根据PB-ROE 模型给予公司2024E PB 估值为0.80 倍（可比公司为0.57 倍），对应合理价值为10.14 元。因此给予合理价值区间为10.14-11.07元（对应2024 年PE 为6.07-6.63 倍，同业公司对应PE 为4.77 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

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