四维传媒(430318)新三板公司研究报告：专精数字出版 营收和毛利率实现连续多年增长

　　国内领先的数字出版企业，营收和毛利率实现连续多年增长四维传媒是数字传媒技术应用服务的高新技术企业，主营业务是基于自有的云计算互联网移动平台与先进的数字出版技术，为客户提供数字内容创意制作、数字出版技术、数字化绿色印刷等服务，服务领域涉及海内外的文化出版、文创设计、广告传媒、现代设计等；并且通过直销方式积极开拓海内外业务。2023 年实现营收和归母净利润12.29 亿元（+18.23%）和7017.65 万元（+47.28%），营收连续7年增长，毛利率为14.36%（+1.93pcts），实现连续4 年增长。2011-2023 年营业收入和归母净利润CAGR 分别为16.79%和7.57%

    　　中国数字出版市场空间广阔+印刷行业向数字化转型助力产值增长随着我国数字经济的发展，数字技术赋能下的文化产业正经历转型与重塑，数字文化消费有望成为“十四五”时期我国文化产业新增长极，我国文创产业市场潜力大，数字文化消费不断获得政策推动和支撑。2022 年中国数字出版产业市场规模达到13586.99 亿元，比2022 年增加6.46%，预估2023 年中国数字出版产业市场规模约为15354.39 亿元。同时，印刷行业向数字化转型，产值持续增长。

    　　数字印刷技术可以提高效率，同时可以减少材料和能源消耗，为企业节省费用，数字印刷行业产值未来有望持续增长。2022 年，我国数字印刷行业产值为1366亿元，同比增长16.26%；预估2023 年数字印刷行业产值约为1605 亿元。

    　　“两中心+两基地+两平台”构建多元化业务平台公司形成了“两中心+两基地+两平台”的多元化业务体系，通过开辟新业务板块，打造元宇宙、开发数字藏品NFT 交互平台。四维传媒与《故事会》的数字藏品合作方案逐渐完善，双方计划以《故事会》创刊号封面为蓝本，计划首期发行10000 份数字藏品。安徽四维的国际文创基地则将目标瞄准为海外的文化创意市场，主要用以生产海外文创快销产品，扩产准备分三期建设，一期预计将于2024年6 月前完成，达产后三年产值可到3 亿~5 亿元，并且已经获得了包括Disney、Walmart 在内的多项品牌国际认证，并与全球最大包装纸采购公司DG、Target、美国四大体育联盟、美国高校联盟、德国ALDI 等海外多家合作伙伴长期合作。

    　　可比公司PE（TTM）中值为34.4X

    　　四维传媒运用的自有数字出版技术系统平台及服务体系包括在线创意系统、中央图库系统、色彩管理系统、远程编校系统、远程打样系统、数字化绿色印刷系统和数字资产管理系统等，形成了完善的数字化服务体系。2023 年，公司自主研发通过了16 项软件著作权，2024 年4 月获得中国国家知识产权局颁发3 项设备实用新型专利。在中国数字出版市场空间广阔和数字印刷产值快速增长的背景下，叠加公司形成了“两中心+两基地+两平台”的体系打造多元化业务平台，建议关注。

    　　风险提示：客户集中度较高的风险、原材料价格波动风险、存货跌价风险。

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