常熟银行(601128)：Q1营收和利润增速保持强势 资产质量保持平稳

　　投资要点：常熟银行24Q1 营收和利润继续保持强劲增长， 资产质量保持平稳，我们继续看好常熟银行，给予“优于大市”评级。

    　　Q1 营收和利润增速保持强势。24Q1 常熟银行营收同比增长12.01%，归母净利润增长19.80%，仍然保持较快的增长。24Q1 息差为2.83%，较23Q4 下降了3bp。

    　　企业存款活期化。24Q1 常熟银行的企业活期存款为349 亿元，而23 年底则为283 亿元，企业定期存款方面，24 年Q1 企业定期存款为236 亿元，而23 年年底则为243 亿元，常熟银行的企业定期存款明显有向活期转变的趋向。

    　　资产质量保持平稳。24 年Q1 常熟银行不良率为0.76%，与23 年Q4 相比提升了1bp。常熟银行24Q1 拨备覆盖率为539.18%，较23Q4 的537.88%小幅提升。

    　　投资建议。我们预测2024-2026 年EPS 为1.35、1.52、1.72 元，归母净利润增速为13.02%、12.05%、13.73%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为11.04 元；根据PB-ROE 模型给予公司2024E PB 估值为1.00 倍（可比公司为0.51 倍），对应合理价值为10.09 元。因此给予合理价值区间为10.09-11.04元（对应2024 年PE 为7.47-8.18 倍，同业公司对应PE 为5.01 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

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