并行科技(839493)：超算云服务龙头 迎行业春风

　　投资要点

    　　国内超算云服务龙头服务商：公司业务以超算云服务为核心，主要包括通用云、行业云、AI 云服务，同时提供超算云系统集成、超算软件及技术服务等全方位服务。2023 年度，并行科技总营业收入稳健增长为4.96亿元，同比增长58.5%，2021-2023 年CAGR 为31.1%。其中，并行科技的核心业务为超算云服务业务，2023 年营业收入4.14 亿元，同比增长55.0%，2021-2023 年CAGR 为34.0%，占总营业收入的83.5%，贡献了主要营业收入。超算云系统集成业务收入0.61 亿元，同比增长191.3%，2021-2023 年CAGR 为56.6%，占总营业收入的12.2%。2024年一季度，公司收入继续高速增长32.9%，净利润同比扭亏。

    　　超算云市场规模提升，渗透率增加：未来随着超算云服务需求在通用云、行业云及人工智能云业务场景下的不断渗透，超算云行业将收获稳健的市场发展机会。2021 年中国超算云服务市场规模为20.7 亿元，市场渗透率为10.5%，预计2025 年超算云服务市场规模将达到111.9 亿元，2021 年-2025 年复合增长率达到52.4%，2025 年渗透率将达到24%，为中国整体超算服务的商业化和市场拓展提供巨大动能。

    　　公司独创“HPC+互联网”模式，下游需求驱动行业发展：公司在超算云服务领域率先提出“互联网+HPC”模式的概念。将云计算和互联网的概念融入到了超算领域，建立起了在超算公有云领域的超算云服务平台。通过将多个超算中心的超算集群接入并行超算网格云平台，并行科技实现了算力资源的整合，扩大了行业竞争力和市场占有率。下游高校、科研机构、AIGC 产业的发展，也同样驱动着算力的发展，为公司业绩提供了强大的驱动力。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计并行科技2024-2026 年营业收入达到6.80/9.22/12.06 亿元，同比增速分别为37.1%/35.7%/30.8%；预计归母净利润分别为-0.19/0.0023/0.33 亿元，EPS 分别为-0.33/0.0039/0.57 元。横向比较来看，按2024 年5 月21 日收盘价，并行科技股价对应2024-2026年P/S 分别为3.69/2.72/2.08 倍，明显低于同比公司的均值5.87/4.97/4.41倍，市值也远低于其他可比公司。且公司在超算云服务领域的潜力上有待发掘，因此估值有望进一步抬升。考虑到公司的优质赛道，但盈利尚需时间，我们首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：技术替代风险，数据泄露风险，研发风险，知识产权被侵害风险，政策监管环境变化风险，实际控制人不当控制风险

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