和林微纳(688661)首次覆盖报告：国产半导体探针龙头企业 携AI东风全面导入国内外客户

　　公司是英伟达核心FT 探针供应商企业，单根探针价值量随着AI 芯片升级换代快速提升。公司FT 探针是英伟达芯片的核心供应商之一，FT 探针是成品芯片封装后测试环节的重要耗材，工艺技术难度大且前期认证壁垒较高。受益于AI 浪潮下的算力需求，英伟达AI 芯片出货量快速增长，随着公司相关探针产品通过认证，预计公司探针出货量将快速匹配下游爆发式需求。且随着算力芯片制程及工艺难度上升，后道检测难度也相应提升，所匹配的探针单根价值量也将数倍级提升。

    　　FT 探针成功导入海外知名客户，全球份额快速提升。由于FT 探针产品非标性较强，需要在探针设计环节充分理解芯片的技术指标，头部半导体设计企业通常自行购买探针及测试座再交给测试企业或自行测试。公司产品目前已经成功导入包括意法半导体、英飞凌、博通、亚德诺等海外龙头半导体企业，产品线覆盖模拟、数字、射频以及高功率，有望伴随海外龙头企业新品推出放量。

    　　晶圆级测试探针卡国内客户小批量验证，先进封装大幅提升行业需求。根据VLSI 预测，2025 年探针卡全球市场规模将达到27.41 亿美元，国内市场规模将达到32.83 亿元。目前国内企业的探针卡基本来自于日本、美国及中国台湾地区，国产化率较低。先进封装更加提升了晶圆测试环节的重要性，为了确保先进封装体不因为某颗不良芯粒影响整体良率，晶圆测试环节将从抽检变为全检，从而大幅提升对于探针卡以及CP 探针的需求。

    　　公司定增项目mems 晶圆级测试探针卡目前国内客户小批量验证，公司凭借自制探针优势有望打开长期市场空间。

    　　投资建议：我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为1.06 亿元、1.70亿元、2.33 亿元，对应的PE 为42X、26X、19X。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：募投产能扩张不及预期；新品导入进度不及预期；中美贸易风险加剧。

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