中国电建(601669)：新能源驱动营收增长 归母业绩稳中有进

　　事件描述

    　　公司2023 年实现营业收入6084.39 亿元，同比增长6.44%；归属净利润129.88 亿元，同比增长13.58%；扣非后归属净利润117.13 亿元，同比增长13.17%。公司实现单四季度营业收入1878.05 亿元，同比增长7.23%；归属净利润34.98 亿元，同比增长23.98%；扣非后归属净利润24.63 亿元，同比减少26.66%。

    　　事件评论

    　　受益新能源业务规模迅速扩张，工程承包与勘测设计营收增长稳中有进。公司2023 年实现营业收入6084.39 亿元，同比增长6.44%；单四季度营业收入1878.05 亿元，同比增长7.23%。分业务来看，工程承包与勘测设计板块实现营业收入5,505.60 亿元，同比增长9.16%，占主营业务收入的比重为90.84%。增长主因是公司在巩固水利水电等传统业务优势的同时，太阳能发电工程承包等新能源业务规模迅速扩张。

    　　毛利率逆势突破，汇兑损失拖累财务费用。公司2023 年综合毛利率13.23%，同比提升1.02pct；费用率方面，公司2023 年期间费用率8.77%，同比提升0.72pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.00、0.10、0.18、0.44pct 至0.23%、3.01%、3.82%和1.71%。单四季度公司扣非净利率与净利率差距较大的原因在于公司2023Q4 大额计提了28.14 亿的信用减值损失，同比增长19.22 亿元。拆分来看，主要系应收账款贡献，其中：公司根据账龄进行了组合计提，占比达98.7%。

    　　公司2023 年订单增长稳健，能源电力增长亮眼。2023 年公司新签订单11428 亿元，同比增长13.24%，其中，能源电力新签6168 亿元，同比增长36.2%（能源电力业务包括水电、风电、太阳能发电、火电、电网等）；基础设施新签3360 亿元，同比下降5.8%；水资源与环境新签1548 亿元，同比下降12.4%。分地区来看，境外新签2152 亿元，同比增长11.87%，境内新签9277 亿元，同比增长13.6%。

    　　双碳政策持续推进带动增量，新能源+抽水蓄能构成未来增长点。1）政策方面，2021 年国务院《2030 年前碳达峰行动方案》强调，大力发展新能源，全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展，加快建设风电和光伏发电基地，到2030 年，风电、太阳能发电总装机容量达到12 亿千瓦以上，风电光伏市场增长潜力巨大。能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035 年）》，到2025 年，抽水蓄能投产总规模6200 万千瓦以上；到2030 年，投产总规模1.2 亿千瓦左右。2）报告期内，电建新能源公司股份制改造圆满完成，公司获取全年新增建设指标、新增投资立项、新增开工项目等三项指标均突破1000 万千瓦。同时，公司重视能源电力业务优化，抢占抽水蓄能、光伏、风电等新能源市场，积极向清洁低碳能源转型，截至2023 年底，公司控股并网装机容量2718.85 万千瓦，同比增长33.39%。其中：风电装机841.28 万千瓦，同比增长9.97%；太阳能发电装机772.71 万千瓦，同比增长189.66%。整体来看，清洁能源占比达到84.6%。继续看好未来运营商转型机遇。

    　　风险提示

    　　1、政策推进不及预期；2、原材料价格大幅波动。

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