华夏中证全指房地产ETF投资价值分析：政策利好提振预期 地产板块估值修复

　　核心观点

    　　在利好政策频出和行业基本面逐步企稳的环境下，房地产行业具有较高的配置性价比，以中证全指房地产指数作为代表的房地产指数具备较高的配置价值。

    　　地产利好政策频出，提振行业盈利预期

    　　2024 年5 月17 日，央行与金融监管总局发布了三项关于住房贷款的政策调整，主要包括：1）设立3000 亿元保障性住房再贷款；2）下调首付比例：首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%；二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%；3）调整房贷利率下限：取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。4）下调公积金贷款利率：

    　　下调个人住房公积金贷款利率0.25 个百分点，5 年以下（含5 年）和5 年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5 年以下（含5 年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。

    　　土地供应政策收紧，存量房去库存逐步提速

    　　2024 年5 月17 日央行宣布，拟设立保障性住房再贷款，规模3000 亿元，利率1.75%，期限1 年，可展期4 次。此举有力支持了地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。银行按照自主决策、风险自担原则，向城市政府选定的地方国有企业发放贷款，收购已建成未出售商品房，用作保障性住房。央行按照贷款本金60%发放再贷款，可带动银行贷款5000 亿元。同时，地方政府收储，通过消化存量住房与保障房供给相结合，可进一步缓解市场供应端压力，稳定房地产市场。

    　　目前房地产行业指数具有较高的配置性价比

    　　根据万得一致预期，2024 年预计房地产行业净利润同比增长率达644.61%，在所有申万一级行业中位列第1；行业营业收入接近平均水平，达到43.01%，在所有申万一级行业中位列中游。横向对比而言，截至2024 年5 月21 日，中证全指房地产指数市净率、近12 个月股息率分别为0.77 和1.92%，估值水平低于大部分宽基指数，具备较高的估值安全垫。随着地产利好政策的有序释放，保交楼稳步推进以及存量房库存的逐步去库，地产行业景气度未来有望逐步修复。近期地产政策边际改善，保交房、地产库存高等问题有望逐步优化。

    　　风险提示

    　　本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；指数历史数据表现不代表未来，未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。

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