成都银行(601838)：营收利润增速保持强劲 不良率持续下降

　　投资要点：成都银行发布2023 年度报告及2024 年一季报，公司24Q1仍保持双位数增长，资产质量各项指标表现优异，不良率持续下降至0.66%，资产负债平稳增长，维持公司“优于大市”评级。

    　　24Q1 仍保持双位数增长。成都银行23Q4 营收同比+0.1%，归母净利润同比+6.8%；24Q1 营收同比+6.3%，归母净利润同比+12.8%。2023 年分红比率为30.05%，与2022 年相比略有提升，一直保持在30%以上。24Q1 的CET1 比率环比上升23bp 至8.45%，我们预计可能得益于新版的《商业银行资本管理办法》实施。

    　　资产质量各项指标表现优异。2023 年和24Q1 不良率环比分别下降3bp、2bp 至0.68%、0.66%。2023 年关注率环比下降2bp 至0.41%。尽管拨备覆盖率在2023年（504.3%）和24Q1（503.8%）相较23Q3（516.5%）有所下降，仍然保持在500%以上，位居上市银行前列。截至23Q3，41 家上市银行中拨备覆盖率超过500%的仅有5 家。

    　　资产负债平稳增长。成都银行24Q1 资产总额较上年末+8.0%，贷款+10.4%，存款+6.9%。23Q4 资产总额同比+18.9%，贷款同比+28.3%，存款同比+19.2%。

    　　23Q4 存贷比为83.2%，较22Q4 提高5.63pct，资产结构持续优化。

    　　数字化转型加快。公司坚持“科技+业务”双向融合、有机赋能的数字化转型定位。2023 年末手机银行月活客户规模达117.35 万户，同比增长约30%，全行数字渠道业务交易量占比约99%。

    　　投资建议。我们预测2024-2026 年EPS 为3.39、3.8、4.25 元，归母净利润增速为10.73%、12.00%、11.99%。我们根据DDM 模型得到合理价值为20.41 元；根据PB-ROE 模型给予公司2024E PB 估值为1.00 倍（可比公司为0.62 倍），对应合理价值为19.48 元。因此给予合理价值区间为19.48-20.41元（对应2024 年PE 为5.75-6.02 倍，同业公司对应PE 为4.9 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

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