珠海冠宇(688772)跟踪点评：AIPC推动新一轮换机潮到来 公司笔电业务有望量价齐升

微软发布“Copilot+PC”，推动新一代AIPC 大规模落地。5 月20 日，微软发布Copilot 版本的Windows 11 系统以及新款AIPC Surface Pro，并且系统内置了OpenAI 的GPT-4o 模型，其硬件AI 算力每秒可执行超过40 万亿次运算。同一天，戴尔推出5 款 AIPC，新产品搭载高通Snapdragon X 系列芯片，内置NPU 芯片，具有一键启动Copilot 服务。目前，微软与高通、英特尔、联想、戴尔、惠普、宏碁、华硕等厂商联合打造“Copilot+PCs”，各家厂商的新款AIPC 将在今年相继发布。

    2024 或为AIPC 落地元年，推动笔电市场迎来复苏。根据Canalys 预测数据，2024 年全球AIPC 出货量有望达到4800 万台，占PC 总出货量的18%，2025 年AIPC 超过1 亿台，到2028 年，AIPC 出货量有望达到2.05 亿台，24-28 年复合增长率44%。其中，IDC 预测，AIPC 在中国PC 市场中新机的装配比例将在未来几年中快速攀升，2027 年有望达到85%，成为PC 市场主流。随着AIPC 渗透率不断提升，笔电电池厂商有望充分受益。

    公司笔电全球市占率领先，AIPC 推动国产电芯量价齐升。根据TechnoSystems Research 统计报告，2023 年公司笔记本电脑及平板电脑锂电池市占率为31.10%，全球排名第二，公司全球笔电电池头部份额稳固。同时，AIPC 以本地推理为主，对数据、算力、功耗等提升明显，进而对电池的容量、倍率、散热等技术指标提出更高要求，电池性能及价值量有望显著提升。

    随着各大厂商AIPC 相继放量，刺激新一轮换机需求到来，公司笔电业务有望量价齐升。

    投资建议：考虑公司笔电业务受益AIPC 趋势推动，手机北美大客户供应份额稳步提升，消费类业务有望持续增长。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润7.08/10.78/14.14 亿元，同比+105.8%/+52.2%/+31.1%，对应EPS为0.63/0.96/1.26 元，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；AI 发展不及预期；行业竞争加剧。

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