方盛制药(603998)：2023年表观业绩有所承压 2024Q1恢复增长

　　事件：

    　　2024 年4 月20 日，方盛制药披露2023 年年度报告及2024 年一季报，2023 年公司实现营业收入16.29 亿元，同比-9.12%；实现归母净利润1.87亿元，同比-34.64%；实现扣非归母净利润1.34 亿元，同比+25.35%。

    　　2024Q1 公司实现营业收入4.38 亿元，同比+0.37%；归母净利润0.70 亿元，同比+10.04%；扣非归母净利润0.54 亿元，同比+9.61%。

    　　制药板块业绩平稳增长

    　　2023 年，制药板块业绩稳步增长，中药方面，强力枇杷露的销售收入同比增长超过80%，强力枇杷膏（蜜炼）、蒲地蓝消炎片、血塞通片等产品的销售收入同比增长均超20%；化药方面，奥美拉唑肠溶片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片等产品的销售收入同比增长均超50%，赖氨酸维B12 颗粒的销售收入同比增长超20%，中药创新药小儿荆杏止咳颗粒销售额稳步增长，玄七健骨片首年销售突破3000 万元。

    　　注重创新研发，项目研发进展顺利

    　　2023 年，头孢丙烯片顺利通过仿制药质量和疗效一致性评价；蛭龙通络片Ⅱ期临床研究进展顺利；健胃祛痛丸正在进行Ⅲ期临床实验；诺丽通颗粒正在进行长毒试验；小儿荆杏止咳颗粒新增成人适用症临床进展顺利（2023 年Ⅱ期已完成330 例入组）；止血消痛颗粒正在药学研究中，益气消瘤颗粒已于2024 年4 月申报临床试验。

    　　盈利预测与投资评级

    　　2024Q1 公司业绩恢复增长，我们认为随着公司强力枇杷膏（蜜炼）/露、小儿荆杏止咳颗粒等产品继续放量，业绩有望持续稳健增长。考虑到公司产品结构变化等因素，我们将2024-2025 年营业收入由24.38/29.82 亿元调整为18.57/21.96 亿元，2026 年收入预测为25.32 亿元；2024-2025 年归母净利润预测由2.25/2.73 亿元调整至2.40/2.90 亿元，2026 年归母净利润预测为3.58 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：医药行业政策风险，药品降价风险，新产品开发风险，产品质量风险。

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