万达轴承(920002)北交所首次覆盖报告：专注叉车轴承“小巨人” 积极布开拓AGV／AMR

　　全国首批国家级专精特新“小巨人”，2023 年营收3.43 亿元（+1.48%）

    万达轴承是国家级首批专精特新“小巨人”，主营业务为叉车轴承及回转支承。

    　　2023 年营收3.43 亿元（+1.48%），归母净利润4950.46 万元（+13.93%）。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为 5629/6843 / 8106 万元，对应 EPS 分别为1.77 /2.16 / 2.55 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 11.7/ 9.6/ 8.1 X。我们看好在下游叉车销量复苏+电动叉车渗透率提升的背景下，积极布开拓AGV/AMR领域，同时具备工艺和技术优势，产品性能领先，首次覆盖给予“买入”评级

    下游叉车市场需求复苏+电动叉车渗透率提升驱动叉车轴承行业上行2010 年-2022 年，我国叉车销量复合增长率达13.37%。在宏观经济形势和制造业加速回暖、物流仓储业持续发展的背景下，叉车的增购及置换需求高速增长。

    　　2024 年1-4 月全国叉车销售量44 万辆，同比增长14.40%。同时，电动叉车渗透率提升，2015-2022 年我国叉车总销量中，电动叉车销量占比由36%逐年递增至突破64%。2022 年全球叉车轴承前装市场规模约17.11 亿元，后市场规模约11.46亿元，合计市场规模预计约28.57 亿元；预计至2029 年，对应叉车轴承市场规模（含后装市场）将达到48.85 亿元，较2022 年年复合增长率达7.96%。

    　　工艺+技术驱动产品性能和价值量领先，叉车轴承市占率全国第一全球第二

    公司具备较强的热处理等工艺和技术优势，填补了国内叉车轴承产品和技术的空白，产品附加值高，在毛利率和产品价值量高于同行业可比公司；同时，在产品的疲劳寿命、压碎负荷、冲击载荷和尺寸精度等关键参数优于国际头部企业。产品在国内市场市占率第一，全球市场市占率前二，与安徽合力、杭叉集团、中国龙工、浙江中力合作历史超10 年，已为全球最大叉车厂商丰田叉车、全球第二大叉车厂商凯傲集合作历史超过15 年与全球前十大叉车厂中的9 家企业建立业务关系。此外，公司积极布局AGV/AMR 领域，截至2023 年末，公司在工业机器人形成了38 项专利技术，其中发明专利16 项，且积累了多个优质客户。

    　　风险提示：原材料波动风险、市场竞争风险、募投项目投产不及预期风险

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