利率债招标分析：24年农发债第10、11期增发、23年第9期增发

　　【利率债一级市场】

    　　截至5 月28 日，本周利率债已公告发行总计5958.8 亿元，其中一般利率债860 亿元，地方债5098.8 亿元。

    　　本周利率债总计到期562.3 亿元：记账式国债300 亿元，地方政府债262.3 亿元。

    　　【资金面及市场】

    　　资金面：跨月因素继续扰动资金面，周二隔夜资金继续上行，但临近16:00 隔夜利率快速下行。5 月28 日央行公开市场进行20 亿元七天逆回购操作，当日20 亿元逆回购到期，净投放为零。全天看，DR001 上行4bp 收于1.82%，DR007 收平于1.90%。

    　　一级方面，周二国开行两期债中标结果尚可，各期限中标利率均符合我们预期，倍数上升。二级方面，周二“股债跷跷板”效应明显，现券延续强势，超长端利率下行明显。开盘后债券利率一路回落，叠加A 股走弱，现券利率下行幅度进一步加大，直至午后5 点左右方有小幅回升。和前一日中债估值相比，10 年期24 国债04 下行1bp 收于2.30%，24 国开05 下行1bp 收于2.40%，5 年期23 国债22 下行1bp 收于2.09%，24 国开03下行1bp 收于2.14%。

    　　【招投标建议】

    　　1Y、3Y、10Y 农发债分别成交于1.81%、2.06%和2.43%，我们预计5 月29 日1Y、3Y、10Y 农发债分别成交于1.55%-1.60%、1.97%-2.02%、2.36%-2.41%。

    　　【风险】

    　　利率超预期波动。

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