比亚迪(002594)：5月销量同环比提升 DM-I5.0带动产品力向上

　　事件：

    　　2024 年6 月2 日，比亚迪发布2024 年5 月产销快报，5 月新能源汽车销量33.2万辆，同比+38.1%，环比+5.9%，2024 年1-5 月新能源汽车销量合计127.1 万辆，同比+26.8%。

    　　5 月销量表现亮眼，高端车型占比环比提升

    　　5 月王朝+海洋销量31.5 万辆，同比+38.2%，环比+5.8%，腾势销量1.2 万辆，同比+11.1%，环比+9.9%，仰望销量608 辆，环比-36.1%，方程豹销量2430 辆，环比+15.2%，5 月高端品牌销量占比4.6%，同比持平，环比+0.1pct。2024 年1-5 月王朝+海洋累计销量119.9 万辆，同比+26.1%，腾势累计销量4.7 万辆，同比+3.5%，仰望累计销量5082 辆，方程豹累计销量1.6 万辆。2024 年1-5 月高端车型销量占比5.3%，同比+0.8pct。

    　　5 月出口同比高增，全球物流网络布局升级

    　　公司5 月新能源乘用车出口3.7 万辆，同比+267.5%，环比-8.6%，出口占总销量比重11.3%，同比+7.1pct，环比-1.8pct。2024 年1-5 月累计新能源乘用车出口17.6 万辆，同比+176.7%，出口占总销量比重13.9%，同比+7.5pct。5 月公司的EXPLORER NO.1 滚装船抵达巴西并带来5459 台新能源汽车，全球物流网络布局的升级增强公司对全球市场需求的响应能力，出口量的提升有望进一步带动公司整体销量持续增长。

    　　第五代DM 技术行业领先，新车性价比优势显著公司于2024 年5 月28 日发布第五代DM 技术，拥有46.06%全球最高的发动机热效率、2.9L 全球最低的百公里亏电油耗以及2100km 全球最长的综合续航里程，技术的极致创新带动公司产品力向上。搭载第五代DM 技术的秦L DM-i 与海豹06 DM-i 在发布会上共同上市，售价9.98 万元起，高性价比有望刺激终端需求，助推公司销量增长。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司作为全球新能源龙头加速成长，DM-i5.0 技术强势赋能新产品，出口和高端化有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望提升。我们预计公司2024-2026 年营收分别为8130.62/9529.84/11626.40 亿元， 同比增速分别为34.99%/17.21%/22.00%，归母净利润分别为389.44/505.94/633.34 亿元，同比增速分别为29.64%/29.91%/25.18%，EPS 分别为13.39/17.39/21.77 元/股，3 年CAGR 为28.23%，参考可比公司，我们给予公司2024 年20 倍PE，对应目标价 267.73 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：车辆交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险

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