比亚迪(002594)：5代DMI技术发布 新品周期开启、海外持续进步

　　事件:

    　　比亚迪汽车2024 年6 月2 日发布5 月产销快报：公司5 月实现汽车销售33.18 万辆，同/环比分别为+38.2%/+6%。2024 年1-5 月乘用车累计销售126.7 万辆，同比+27.1%。同比呈增长趋势，公司发展稳定。

    　　投资要点:

    　　公司2024 年5 月销量同环比持续增长，份额稳步提升其中，王朝与海洋品牌，实现销量31.5 万辆，同/环比分别+38.2%/+5.8%；腾势汽车销量1.22 万辆，同/环比分别为+11.1%/+9.9%；仰望汽车608辆，环比-36.1%；方程豹汽车2,430 辆，环比+15.2%。乘用车出口3.75 万辆，同/环比分别为+267.5%/ -8.6%。

    　　全新第五代DM-I 插电混动技术发布，王朝，海洋等新品周期开启5月10 日，比亚迪发布了海洋汽车新产品海狮07EV，定位中级SUV市场。5 月28 日，比亚迪汽车发布第五代DM-i 插电混动技术，使得亏电油耗低至2.9L/百公里，发动机热效率为46.06%，实现了综合续航2,100km。并发布了搭载最新一代DM-i 插电混动技术的王朝秦L 和海洋海豹06 系列新能源汽车。

    　　海外市场持续扩张，全球布局进展加速5 月比亚迪海外乘用车销售3.75 万辆，同/环比分别为+267.5%/ -8.6%。1-5 月海外乘用车累计销量达到17.64 万辆，同/环比分别为+176.8%/+27.0%。5 月15 日，比亚迪首款皮卡SHARK 在墨西哥首发。5 月21 日，比亚迪在伦敦推出了纯电动双层大巴。5 月28 日，比亚迪开启了在沙特阿拉伯内的首家门店，显示着比亚迪在海外市场的不断扩展。

    　　盈利预测和投资评级公司海外拓展加速，新车周期开启。我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好，看好公司未来发展。公司出海及高端化有望加速。预计公司2024-2026 年实现业务收入7,859、9,165、10,372 亿元，同比增速为30%、17%、13%；实现归母净利润370.1、470.7、586.8 亿元，同比增速为23%、27%、25%；EPS 为12.7、16.2、20.2 元，对应当前股价的PE 估值分别为19、15、12 倍。鉴于公司新品周期开启、海外扩张加速，维持“买入”评级。

    　　风险提示汽车（新能源汽车）销量增速不及预期；新能源汽车行业竞争加剧风险；新车开发进程不及预期；细分市场竞争加剧风险；智能化发展进度不及预期。

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