北方导航(600435)公司更新报告：业绩阶段性承压 长期需求拐点将至

　　本报告导读：

    　　受税费政策调整叠加相关产品订单正式合同尚未签订等因素影响，公司业绩阶段性承压。长期旺盛需求拐点将至，有望驱动业绩实现高速增长。

    　　投资要点：

    　　下调目标价为 12.28 元，维持“增持”评级。公司受益“十四五”期间下游需求高景气，业绩有望实现高增长。受相关产品订单签订节奏等因素影响，下调24~25 年EPS 为0.16/0.26 元（原0.25/0.34 元），新增26 年EPS 为0.32 元。参照可比公司40 倍平均PE，考虑下游需求确定且公司产业链卡位优势显著，给予24 年75 倍PE，下调目标价为12.28 元，维持“增持”评级。

    　　短期订单不及预期，业绩阶段性承压。1）2023 年公司实现营收35.65亿元（同比-7.16%），实现归母净利润1.92 亿元（同比+3.9%）；2024Q1公司实现营收7860.70 万元（同比-86.54%），实现归母净利润-4975.82万元（同比-302.67%）。2）税费政策调整叠加相关产品订单正式合同尚未签订等因素制约下，营收端出现下滑；固定支出费用同比基本持平，24Q1 利润端出现亏损。3）2023 年公司毛利率24.8%（同比+3.2个百分点），净利率7.0%（同比+0.3 个百分点），创近五年新高。

    　　长期需求拐点将至，驱动业绩高速增长。1）参考俄乌冲突和巴以冲突，火箭弹等高费效比武器装备在实战中消耗巨大，我国国防建设中相关行业需求有望长期维持高景气。2）公司作为兵器集团下属核心企业，聚焦主业“导航控制和弹药信息化技术”，卡位优势显著。3）伴随下游旺盛需求逐步落地，叠加公司经营效率不断改善，业绩有望迎来复苏并实现高速增长。

    　　催化剂：公司配套的下游相关装备开始放量。

    　　风险提示：回款情况不及预期，下游需求不及预

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