广和通(300638：)AI风起 边缘计算引领公司发展进入新阶段

　　核心观点：

    　　AI PC 热潮叠加换机潮周期将至，公司业务再迎新增长。AIPC 将PC产业生态重心从应用转向为人，显著提升用户的生态话语权。PC 消费市场的主流换机周期为3-5 年，根据Gartner 统计，2021 年是PC 上一轮的换机高峰，目前供应商在库存消化方面已取得持续进展，23 年Q4 全球PC 出货量在季度八连降后已出现拐点，Q4 同比增长0.3%。

    　　在AIPC 和周期性因素双重加持下，换机潮有望在今明年加速到来。公司在笔电模组领域处于领先地位，长期是笔电龙头的主要供应商，我们认为公司PC 业务有望在AIPC 和换机潮的助推下实现新一轮突破。

    　　高算力模组是边缘计算的重要载体，公司产业链垂直整合优势显著。

    　　AIGC 爆发拉升了边缘计算的需求，算力模组作为边缘计算的载体，未来有望持续受益于边缘计算市场规模的扩张。公司与海外龙头厂商有多年合作基础，旗下高算力智能模组大多基于高通处理器以及MTK 平台的SOC 解决方案进行研发，因此在边缘侧具备显著的渠道优势。

    　　公司车载和FWA 业务开花结果，业绩持续高增长。（1）车载方面：公司成立子公司广通远驰来主攻国内车载前装市场，目前是比亚迪智能模组的核心供应商，在国内前装车载模块领域属第一梯队。（2）FWA方面：全球正处于4-5G 的切换期，海外对5G FWA 设备需求高涨。

    　　公司自2021 年起大批量出货，在5G FWA 领域的5G 模组出货量第一，公司业绩未来有望随产品和方案迭代维持在该领域的高增长。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26 年营业收入为98.39/122.56/152.35 亿元，对应EPS 为0.98/1.17/1.44 元。我们给予公司2024 年PE 25x，每股合理价值24.40 元，给予 “买入”评级。

    　　风险提示。贸易摩擦导致出口海外受限风险，5G 下游应用进度不及预期风险，数字中国政策落地不及预期风险，车载模组渗透率不及预期

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