德业股份(605117)动态点评:新品新高度 亚非拉市场需求旺盛
【事项】
德业多款新品全球首发。公司以“解锁新高度,拓展新边界”为主题参展SNEC 2024,展示多款创新产品和解决方案,包括新款三相低压和三相高压储能逆变器、新一代G5 微逆、融合储能功能的储能微逆等新品。
【评论】
海外需求持续恢复,Q2 出货量逐月增加。公司持续加大研发,新品不断推出。我们继续看好公司发展的观点没有变化,结合6 月调研情况对近况更新如下:
出货量和库存:单Q2,微逆/储能/组串有望达约30 万/12 万/22-23万台,6 月排产,微逆/储能/组串约12 万/5 万/7-8 万台。公司在欧洲的库存较少,下半年随着新兴市场需求增加,欧洲降息和库存去化完成,以及南非重新限电等,出货量有望保持逐季度增长的态势。
微逆:月出货量超预期,巴西、德国和法国(3 万/6-7 万/1-2 万台),美国市场已有订单,未来可达1 万到5 万台,目标5 万到10 万台。
储能:市场更加分散化,新兴市场需求旺盛。南非市场的市场占有率超过70%,但由于停电缓解,上半年需求有所下降。新增主要市场需求来自巴基斯坦(单月1 万多台,与独家经销商合作,市场占有率约60%)、东南亚其他地区(如越南、缅甸等地电力不稳定,需求大幅增长)、欧洲(1 万多台)和中东地区(1 万多台)。
盈利:毛利率好于预期,整体保持稳定。一方面公司采购降本和规模效益,另一方面,巴基斯坦等市场储能产品毛利率好于预期。
【投资建议】
公司全面覆盖储能、组串、微型逆变器产品矩阵。随着行业需求改善,公司新品不断推出,有望实现较快业绩增长。我们微调2025 年盈利预测,新增2026 年盈利预测。2024-2026 年营收108/148/208 亿元,归母净利分别为25/37/56 亿元,EPS 4.1/6.1/9.3 元/股,对应PE 分别为17/11/8 倍,维持“买入”评级。
【风险提示】
海外需求不及预期;
新产能建设和投放不及预期;
原材料和产品价格大幅波动风险。
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