富国价值100ETF投资价值分析：低估值高质量风格产品的典范

过去价值风格里主动产品占优，指数缺乏旗舰产品。价值类主动权益产品一方面能够在牛市环境下获取更高的收益——这有助于提升产品知名度，形成长期稳定的客户群体，另一方面在熊市环境下即使平均表现不佳，也能有部分亮眼产品吸引投资者目光。而相比之下，价值指数产品无法在牛市环境下通过高收益表现获得快速的关注度，熊市环境下也缺乏比较直接的吸引力，故过去几年未能成功打造价值类指数旗舰产品。

    融入PB-ROE 框架的中证国信价值指数带来更高收益。目前市场上已发行的价值类指数基金中，跟踪沪深300 价值指数的数量最多、规模最大，此外，也有跟踪上证180 价值指数、中证800 价值指数等指数基金。编制方法上，中证国信价值指数和其他价值指数有两点差异较大：1）中证国信价值指数在用价值指数筛选之前，引入ROE 的筛选条件，形成类似PB-ROE 选股框架；2）中证国信价值指数采用等权的加权方式，而其他价值指数采用市值加权。

    在2015/1/1~2024/5/31 统计期间，国信价值全收益的年化收益为9.07%，180 价值、300 价值、800 价值全收益的年化收益分别为4.34%、5.38%、5.49%；年化波动率上，四个价值指数之间区别不大，因此国信价值全收益在夏普比率也更高。分年度看，在2019~2023 年大盘成长向小盘价值切换的行情中，国信价值全收益在2020、2021、2023年的收益率显著跑赢其他价值指数，在2019、2022 年的收益率和其他价值指数跑平。

    统计了2019 年以来国信价值相比300 价值指数在估值、盈利、市值三个因子上的时序超额暴露情况。可以看到，国信价值在盈利因子上持续超配；此外，在估值因子上，国信价值并没有像300 价值指数追求绝对的低估值，而这样会一定程度避免落入低估值陷阱；再者，指数成分股采用等权的方式，使得国信价值相比300 价值指数在市值上更适中，不会过于集中在大市值股票上。在行业配置上，国信价值相比300 价值指数，大幅低配金融板块，而更为分散的超配在其他行业上，行业的权重分布相较分散。

    富国价值100ETF 成立于2018 年11 月7 日，基金代码为512040.OF，于2018 年11月29 日在场内上市交易。在2023 年四季度之前，富国价值100ETF 的基金份额还一直维持在较低的水平，但随着2023 年以来国信价值全收益指数取得正收益，且相比沪深300 全收益持续跑出超额收益，该基金份额也出现快速上涨，截至2024/6/6，富国价值100ETF 的基金份额达到21.04 亿份，在价值类ETF 中基金份额排在前列；同时，场内价值100ETF 的活跃度也提升较大，截至2024/6/6，今年以来的日均成交额为0.50 亿元。

    基金经理简介：曹璐迪女士，自2016 年7 月加入富国基金管理有限公司，历任助理定量研究员、定量研究员，现任富国基金量化投资部定量基金经理。截至2024/6/6，在管ETF基金有9 支，基金资产净值合计为100.93 亿元。

    风险提示：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。

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