鲁西化工(000830)：业绩略超预期 利润修复明显

　　事件：

    　　公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1预计实现归母净利润11至12亿元，yoy+467%至+519%,业绩略超预期；实现扣非净利润11.2至12.2亿元，yoy+540%至+597%。2024年Q2单季公司实现归母净利润5.32至6.32亿元，同比扭亏为盈，qoq-6%至+11%；扣非归母净利润 5.4亿元至6.4亿元，同比扭亏为盈,qoq-7%至+10%。

    　　结论与建议：公司产品价格回暖，原料成本下降，利润得到增厚。作为中化旗下的新材料平台，当前估值较低，看好修复空间，维持“买进”评级。

    　　价格回暖，产销均有提升：公司利润同比大幅回升，主要受益于部分产品售价同比增加以及原材物料采购单价同比下降。此外，去年Q2 公司双氧水子公司发生事故，影响园区整体运行负荷，导致去年同期基期较低。

    　　Q2 单季来看，公司主要产品均价大部分同比上涨，但DMF、DMC 仍处弱势。

    　　2024Q2 PC 市场均价1.59 万元/吨，yoy+5%，qoq+3%；PA6 市场均价1.47万元/吨，yoy+9%,qoq-0.3%;己内酰胺市场均价1.31 万元/吨，yoy+65,qoq-3%；正丁醇市场均价0.83 万元/吨,yoy+11%,qoq-2%；辛醇市场均价0.97 万元/吨，yoy+3%，qoq-19%；DMF 市场均价0.47 万元/吨，yoy-9%，qoq-3%；DMC 市场均价1.37 万元/吨，yoy-7%，qoq-12%；二氯甲烷市场均价0.25 万元/吨，yoy-4%，qoq+3%；三氯甲烷均价0.28 万元/吨，yoy+11%,qoq-11%，双氧水均价922 元/吨，yoy+12%，qoq+21%。环比来看，辛醇、DMC 价格降幅明显下降，三氯甲烷、双氧水价格涨幅较大，其余产品变动幅度较小。7、8 月是化工淡季，预计公司主要产品价格区间震荡。

    　　原料成本下降，增厚公司利润：2024Q2 公司主要原材料煤炭价格同环比均有下降，增厚了公司利润。秦港5500 大卡动力煤Q2 均价847 元/吨，yoy-7%,qoq-6%。当前夏季用煤高峰来临，煤炭价格下行空间较小，但原油价格持续中高位支撑化工品价格，煤化工优势依然明显。

    　　在建项目丰富，新材料龙头崛起：公司是中国中化旗下的新材料平台企业，在集团支持下，公司在园区协同和新项目建设方面，将具备竞争优势。公司30 万吨己内酰胺·尼龙6 项目、40 万吨/年有机硅项目预计年内投产，将贡献新的业绩增量。

    　　盈利预测：我们上修盈利预测，预计公司2024/2025/2026 年分别实现归母净利润21.3/25.7/31.9 亿元（前值17.4/25.4/31.7 亿元），yoy+160%/+20%/+24%,折合EPS 为1.11/1.34/1.66 元，目前A 股股价对应的PE 为10/9/7 倍，公司作为中化旗下新材料平台，具备一定的估值修复空间，维持“买进”评级。

    　　风险提示：1、产品价格不及预期；2、新建项目投产不及预期等。

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