万司股份(872742)：专注数据中心系统集成领域 技术+政策双轮驱动盈利增长

　　专注数据中心系统集成领域，盈利整体呈增长态势万司股份专注于数据中心系统集成领域，向客户销售系统集成方案并提供相关的技术支持服务。2016 年公司探索数据库一体机及混合云数据中心建设等相关领域，已经建立起完整的VeriwiseF 系列数据库一体机、备份一体机与万司等产品线，其研发的VeriwiseF 系列数据库一体机和万司数据库备份深受用户的好评。截至2023 年12 月，目前已拥有42 项软件著作权，2016 年万司数据机房管理软件被认定为上海市高新技术成果转化项目。2023 年，公司系统集成业务增长较大，增长47.34%，占营业收入比重达69.35%。万司股份2023 年实现营收6.54 亿元，归母净利润2,604.36 万元，毛利率/净利率分别为11.77%/3.98%。

    　　产业大数据、云计算发展加速，下游需求稳定受益于企业数字化转型的深入，以及中国产业互联网的发展，中国IT 服务市场规模持续提升；中国IT 服务市场增长率基本维持在13%左右，预计2023 年我国IT 服务市场规模达到1.2 万亿元人民币，同比增长率将达到12.8%；市场对超融合系统解决方案的需求依然强劲，IDC 预计2022-2027 年将保持8.5%的年复合增长率，远超传统存储阵列在未来五年中3.6%的年复合增长率。2027 年，超融合市场规模将达到近33 亿美元。“云计算”和“大数据”等概念成为行业追逐的焦点，2022 年中国云计算市场规模达4550 亿元，中商产业研究院预计2024 年中国云计算市场规模将增至8315 亿元。从硬件方面，市场对于网络设施和数据中心的需求将会不断加大。从软件方面，数据处理和运营类服务市场会进一步扩大。

    　　研发费用整体呈增长态势，立足知识产权创新万司股份研发费用整体呈现增长态势。2022 年、2023 年研发费用分别为1727.17 万元、2640.76 万元，研发费用率分别为3.66%、4.04%。公司万司股份坚持核心技术和产品自主研发与创新，截至2023 年12 月，万司股份已获软件著作权42 项，其中2021-2023 年共获得软件著作权10 项，包括“自主运营平台V1.0”、“工业信息化运维审计系统V1.0”、“服务器审计系统V1.0”、“万司万司智能数字员工系统V1.0”、“万司应用服务器动态扩容管理系统V1.0”等。

    　　公司拥有的自主知识产权增强了公司的核心竞争力，有效推动了公司业务的展开。

    　　万司股份同行可比公司PE TTM 均值为41.7X

    　　万司股份同行可比公司PE TTM 均值为41.7X。万司股份专注于数据中心系统集成领域，主营业务为数据中心硬件销售、软件开发、IT 系统集成服务以及IT产品支持服务，向客户销售系统集成方案并提供相关的技术支持服务。公司坚持核心技术和产品自主研发与创新，目前公司拥有先进的测试环境，多环境测试平台，可以满足各行业针对虚拟化，容灾备份，私有云等应用环境的测试体验。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率，建议关注。

    　　风险提示：知识产权保护风险、技术迭代风险、应收账款风险

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