利率债招标分析：23年农发债第9期增发 24年农发债第11、20期增发 24年附息国债第11、12期续发

【利率债一级市场】

    截至7 月9 日，本周利率债已公告发行总计5714.81 亿元，其中一般利率债4030 亿元，地方债1684.81 亿元。

    本周利率债总计到期2313 亿元：记账式国债1051.6 亿元，地方政府债1241.4 亿元，农发债20 亿元。

    【资金面及市场】

    资金面：周二银行间资金充裕，隔夜利率降至1 个月以来新低。7 月9 日央行公开市场进行20 亿元七天逆回购操作，当日20 亿元逆回购到期，净投放为零。全天看，DR001 下行8bp 收于1.68%，DR007 下行2bp 收于1.80%。

    一级方面，周二国开行三期债招标结果较好，除5Y 国开债中标利率低于我们预期外，其余各期限中标利率均符合我们预期，倍数分化。二级方面，周二现券明显走强，各期限利率下行2-3bp 左右。早盘股市震荡偏弱，风险偏好下降，且资金面充裕，债券利率整体下行，午后强债券需求依然支撑利率进一步走低。和前一日中债估值相比，10 年期24 国债04 下行2bp 收于2.28%，24 国开05 下行3bp 收于2.35%，5 年期24 国债08 下行3bp 收于1.99%，24 国开03 下行3bp 收于2.04%。

    【招投标建议】

    目前，2Y、10Y 附息国债分别成交于1.63%、2.26%，我们预计7 月10 日2Y、10Y 附息国债分别成交于1.54%-1.59%、2.21%-2.26%，边际利率区间分别为1.56%-1.61%、2.23%-2.28%。

    目前1Y、3Y、10Y 农发债分别成交于1.74%、2.00%、2.36%，我们预计7 月10 日1Y、3Y、10Y 农发债分别成交于1.52%-1.57%、1.91%-1.96%、2.31%-2.36%。

    【风险】

    利率超预期波动。

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