嘉友国际(603871)：24H1业绩预增超预期 跨境物流潜力

　　嘉友国际发布2024 年半年度预增公告，预计2024 年半年度实现归母净利润7.5-8.0 亿元，同比增长48%-58%，实现扣非归母净利润7.4-7.9 亿元，同比增长49.6%-59.8%。

    　　Q2 业绩创下单季度历史新高，同环比均高增。2024 年半年度公司实现归母净利润7.5-8 亿元，其中24Q2 公司实现归母净利润4.4-4.9 亿元，同比增长45.4%-62.1%，环比增长42.8%-59.2%，创下公司单季度净利润新高。据预增公告，公司上半年取得优异业绩主要得益于：1）中蒙跨境物流市场延续良好发展态势，二连浩特、甘其毛都进出口货量均再创新高，同时公司与MMC的股权合作与煤炭长协持续巩固中蒙业务竞争力。2）非洲跨境物流市场加速发展，上半年刚果（金）卡萨陆港项目车流及货量稳步增长，同时公司已于5月完成BHL 股权转让手续，全资子公司中非国际现持有BHL 80%股权。3）中亚市场方面，1-5 月霍尔果斯口岸进出口货运量超1700 万吨，同比增长12%，凭借公司在口岸海关监管场所优势，中亚市场业务量持续增长。

    　　新长协基础下中蒙远期货量有保障，非洲跨境物流业务产品加速完善贡献增量。二季度中蒙货量延续高增，2024 年上半年，甘其毛都口岸累计完成煤炭进口量2029.5 万吨，同比增长28.6%，其中Q2 完成煤炭进口量1083.3 万吨，同比增长33.8%，环比增长14.5%。2023 年刚果（金）出口284 万吨铜，同比增长18.9%，已被列为世界第二大铜生产国，公司以刚果（金）、赞比亚、安哥拉为核心的陆锁国物流模式取得较好成效，在非业务已逐步形成规模，先后投资刚果（金）迪洛洛项目、赞比亚萨卡尼亚项目，打通萨卡尼亚口岸与恩多拉运输通道，同时收购非洲本土跨境运输企业，提升干线运输能力。

    　　投资建议。公司于24 年2 月与MMC 签署煤炭长协，后续长协货量得到保障，中蒙基本盘仍有增量，公司持有KEX20%股权有望在下半年贡献投资收益。

    　　同时在非洲区域，依托在铜钴矿带重要节点的前瞻性布局和运力资源的扩张，公司有望承接更多跨境矿产品物流业务。根据预增公告，我们上调公司24-26年归母净利润预测，预计分别为13.8 亿元、15.7 亿元、18 亿元，同比增长33%、14%、15%，对应24 年PE 为12.2x，PB 为2.8x，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、核心口岸通关量受影响、业务区域地缘冲突风险、非洲项目运营情况不及预期。

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