仙鹤股份(603733)：24Q2环比持续改善 浆纸一体化有望平滑周期波动-仙鹤股份点评报告

　　投资要点

    　　基本事件

    　　公司发布2024H1 业绩预告：2024H1 预计归母净利润5.4~5.7 亿元（中值5.5 亿元），同比+198.94%~+215.55%（中值+207.25%），2024H1 扣非归母净利润预计4.9~5.2 亿元（中值5.05 亿元），同比+231.46%~+251.75%（中值+241.61%）。单2024Q2 预计归母净利润2.71~3.01（中值2.86 亿元），同比+363.43%~+414.70%（中值+389.06%），环比+0.86%~+11.06%（中值同比+6.43%） ，单24Q2 扣非归母净利润2.09~2.39 亿元（中值2.24 亿元），同比+537.76%~+629.17%（中值+583.46%），24Q2 业绩环比持续改善。

    　　24Q2 业绩环比增长，24 年浆纸一体化顺利推进上半年公司转印用纸市场销量稳定增长、优化能源结构、出口市场平稳增长以及对相应的产品实施了提价策略。4 月公司格拉辛、转印纸等产品继续发布500 元/吨涨价函，提价部分有所传导，提价幅度基本可覆盖成本涨幅，吨利保持稳健。

    　　随着2024 年湖北、广西浆纸一期产能逐步投产，公司自有浆线试产顺利，有望进一步平滑成本波动影响。

    　　特种纸平台型龙头，产能不断释放，林浆纸一体化进展顺利公司系特种纸绝对龙头，下游卡位大消费，向浆纸一体化顺利迈进。2023 年造纸产能已达160 万吨，2024 年初，湖北一期浆纸项目已经试运行，广西一期项目也将在2024 年中期投产，有望弥补上游制浆的短板，广西、湖北浆纸一体化推进顺利，有望平滑周期波动，长期成长动力充足。

    　　投资建议

    　　公司多品类特种纸龙头，广西、湖北浆纸一体化进展顺利，我们预计公司 24-26年实现营收 100.12/118.39/133.29 亿元，同比+17.05%/+18.25%/+12.58%，实现归母净利 10.95/13.33/15.42 亿元，同比+65.00%/+21.70%/+15.69%，对应 EPS 为1.55/1.89/ 2.18 元，对应 PE 为12/10/8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游景气度波动，原材料价格波动，纸价大幅波动。

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