东鹏饮料(605499)：旺季动销提速 Q2业绩超预期

　　业绩简评

    　　7 月10 日公司发布半年度业绩预告，24H1 预计实现营收78.6-80.8 亿元，同比+43.95-47.98%；实现归母净利润16.0-17.3 亿元，同比+44.39-56.12%；实现扣非归母净利润15.5-16.8 亿元，同比+56.49-69.62%。

    　　其中单Q2 预计实现营收43.8-46.0 亿元，同比+47.4-54.9%；实现归母净利润9.4-10.7 亿元，同比+53.2-74.5%；实现扣非归母净利润9.3-10.6 亿元，同比+72.4-96.6%，业绩超预期。

    　　经营分析

    　　消费大环境疲软背景下，公司收入大超预期的原因：1)能量饮料具备性价比+拓渠道α，Q2 预计维持高增长，主要来自全国终端网点数量加速扩张。2)“补水啦”动销加速，新品类势能充沛。公司于Q1 加大冰柜投入，搭配成体系的产品矩阵，单点产出显著提升。

    　　其中补水啦补齐新口味，学校等特通场景实现与特饮互补。无糖茶，椰汁，鸡尾酒等品类逐步实现全国化推广。

    　　单Q2 归母净利率为22.3%，同比+1.7pct，环比+3.2pct，均实现大幅改善，主要系1)补水啦借势迅速起量，规模效应逐步释放。

    　　2)白砂糖、PET 单价下行，成本端持续受益。3)冰柜费用于Q2 旺季前投放，广告、品牌推广费用被摊薄，预计销售费率得到优化。

    　　4)Q2 扣非净利率+4pct，实质上表现更好。去年Q2 实现投资收益5366 万元，预计今年理财投资等收益减少。

    　　我们看好公司全国化战略推进及第二曲线逐步明晰。东鹏特饮基本盘稳固，伴随着省外网点拓展将维持稳健增长。电解质水、乌龙茶等新品有望凭借渠道精耕，高性价比延续高增长。随着公司对原料成本、渠道精细化管理，叠加新品规模效应释放，看好净利率边际改善。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到“补水啦”旺季放量超预期，我们分别上调24-26 年盈利7%/5%/3%。预计24-26 年公司归母净利润分别为29.2/37.5/46.8亿元，分别同增43%/29%/25%，对应PE 分别为30x/23x/18x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　食品安全风险、渠道扩张不及预期风险、市场竞争加剧风险。

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