锂电材料行业周报：上周正负极材料价弱量缩 电解液持续产能出清 隔膜供需宽松

　　核心要点：

    　　市场行情：上周锂电材料行业续跌3.37%，估值回落至7.2%历史分位上周锂电材料行业继续下跌，周跌幅3.37%，跑输基准（沪深300）2.49pct。

    　　行业估值（市盈率TTM）回落0.77x 至21.02x，估值历史分位数至7.2%。

    　　正极材料：锂源价格维持弱势，三元前驱体价格持续下行，三元材料及磷酸铁锂依旧价跌量缩，三元头部企业备库增加上周三元正极原料端四氧化三钴价格周环比下跌1.19%至12.5 万元/吨；钴、镍及锰的硫酸盐价格分别为2.95 万元/吨、2.85 万元/吨和0.63 万元/吨，周环比变动分别为-0.84%、持平和持平。上周三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622 及NCM811 价格周环比分别跌0.76%、0.71%、0.65%和0.59%至6.5 万元/吨、6.95 万元/吨、7.65 万元/吨和8.4 万元/吨。上周锂源价格维持弱势，根据百川盈孚数据，全国电池级碳酸锂现货价持平于8.95万元/吨，期货主力合约价格周环比略跌0.63%至9.39 万元/吨，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价周环比下跌3.13%至8.5 万元/吨，其中粗颗粒型和微粉级国内均价分别至8.2 万元/吨和8.8 万元/吨，周环比分别下跌4.09%和2.22%。根据百川盈孚数据，上周国内正磷酸铁价格持稳于1.05 万元/吨。

    　　上周三元正极材料价格多延续下调，NCM111、NCM523（单晶/动力）、NCM6 系（单晶/动力）和NCM811（多晶动力）价格分别至12.1 万元/吨、12.15 万元/吨、13.2 万元/吨和15.45 万元/吨，周环比变动分别为持平、-2.41%、-0.75%和-0.32%。当前三元市场依旧产能过剩，企业利润维持低位甚至部分倒挂，市场竞争激烈导致低价货源频出。上周三元正极材料产量11685 吨，周环比下降0.65%；开工率37.9%，周环比降0.25 个百分点。7月三元材料市场排产量环比微增，但增量有限，其中动力端部分三元头部厂家受益下游给单较多而排产上行，其余厂家却均有下调，消费端市场淡季排产量进一步下滑。上周三元材料库存周环比大增15.24%至11002 吨，部分头部大厂因订单较好，备库增加，二三线企业库存平稳。

    　　上周磷酸铁锂正极材料动力型和储能型价格周环比续跌2.25%和1.37%至3.91 万元/吨和3.6 万元/吨。终端需求跟进不足，主材锂盐价格止跌困难，铁锂实单价格继续下探。上周磷酸铁锂正极材料周产量45350 吨，周环比续降2.33%；开工率降1.09 个百分点至45.79%。终端需求有限，叠加锂价下行期原料及成品贬值担忧，下游电池厂普遍维持择低买入刚需补仓，铁锂市场进入多产多亏阶段，压制生产积极性。上周磷酸铁锂库存周环比略减0.04%至36198 吨，锂价大跌下库存贬值严重，企业备库意愿不高，多随产随卖，仅头部大厂预留5-7 日库存。

    　　电解液：六氟磷酸锂价格延续跌势，电解液供应压力仍存，价格随原料波动下行

    　　溶质方面，据百川盈孚，上周六氟磷酸锂国内均价周环比下跌3.2%至6.05万元/吨，新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价周环比分别下调25%和10%至3 万元/吨和9 万元/吨。溶剂价格持平，据百川盈孚，溶剂DMC、DEC、EMC、EC 及PC 价格分别持平于4750 元/吨、9450 元/吨、7650 元/吨、4650 元/吨和7650 元/吨。添加剂方面，碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）、亚硫酸丙烯酯（PS）及硫酸乙烯酯（DTD）市场均价分别持平于5 万元/吨、4.15 万元/吨、6.75 万元/吨和5.85 万元/吨。

    　　据百川盈孚，上周钴酸锂及锰酸锂电解液市场均价周环比分别下跌2.17%和3.23%至4.5 万元/吨和1.5 万元/吨，三元动力用及磷酸铁锂用电解液价格周环比分别续跌1.89%和2.47%至2.6 万元/吨和1.98 万元/吨。需求端订单情况一般，企业竞争持续，原料价格持续走弱，下游压价使得电解液价格下降。上周电解液产量26480 吨，周环比增加4.62%；行业开工率27.47%，周环比升1.22 个百分点。上周电解液工厂库存量2260 吨，周环比升3.96%。

    　　终端市场订单增速缓慢，部分企业电解液项目即将投产，但行业容纳程度有限，行业处于产能出清阶段。

    　　负极材料：价格延续低位，产量及开工率续降，供给过剩致库存增加上周人造石墨负极材料市场均价持稳于3.35 万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持稳于3.59 万元/吨，中间相碳微球市场均价持稳于6.02 万元/吨。上周石墨化代加工费区间持稳于8000-10000 元/吨。进入7 月下游需求减弱及压价心态不改下，负极材料成交价格延续低位。上周负极材料周产量为45390 吨，周环比下降1.08%；开工率54.6%，周环比下降1.47pct；工厂库存周环比升4.1%至23975 吨。当前下游需求有转弱趋势，负极材料企业多根据计划以销定产为主，供应量有一定收缩。负极材料市场整体订单量不及预期，市场整体供应充足下库存有一定程度的增加。

    　　隔膜：价格平稳，供需格局宽松，库存持续累积上周干法隔膜（16μm 基膜）价格持稳于0.43 元/平米，湿法隔膜均价持平于1.06 元/平米，陶瓷涂覆隔膜市场均价持平于1.11 元/平米。上周隔膜周产量至39300 万平米，周环比略增0.38%；开工率86.97%，周环比升0.33pct；隔膜市场库存周环比上升4.76%至22000 万平米。头部隔膜厂商排产稳定，多以生产前期订单为主，市场供应充足。下游游动力、储能市场需求稳定在高位区间，但后续小动力及数码市场下滑明显或推动部分二三线企业订单逐步走低，行业供需格局偏宽松。场内陆续有新增产能爬坡，隔膜库存持续累积。

    　　电池级铜箔：上周铜箔市场均价及加工费走平上周8μm、6μm 和4.5μm 锂电铜箔主流市场均价分别持平于9.81 万元/吨、9.81 万元/吨和11.51 万元/吨。加工费方面，上周8μm、6μm 和4.5μm 锂电铜箔平均加工费分别持平于1.75 万元/吨、1.75 万元/吨和3.45 万元/吨。

    　　投资建议

    　　基本面来看，随着终端进入淡季，锂电材料需求端阶段性走弱，叠加产业链供给过剩及下游降本压力，锂电材料当前提价难度较大。前期政策层面一方面支持终端新能源汽车需求不断落地，提升中长期需求增长预期；一方面引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，改善中长期供给端边际变化预期，加之板块前期估值亦有大幅调整，底部有所支撑。但板块整体盈利低位，且其改善仍受制于产业链供需矛盾，其拐点尚需观察行业供需再平衡过程的进度。维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，政策变动风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。

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