润本股份(603193)：上半年抖音渠道较快增长 预计归母净利润增速亮眼

　　2024H1 归母净利润预计同增46.5%-54.9%，表现亮眼公司发布业绩预告： 2024H1 预计实现归母净利润1.75-1.85 亿元（同增46.5%-54.9%）、扣非归母净利润1.70-1.80 亿元（同增43.9%-52.3%）；其中2024Q2预计实现归母净利润1.40-1.50 亿元（同增41.9%-52.0%）、扣非归母净利润1.39-1.49 亿元（同增43.5%-53.9%）。公司是“驱蚊+婴童护理”细分龙头，性价比产品符合消费趋势，扁平组织架构+自有供应链带来优秀市场应变能力。考虑公司销售势头良好，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为3.15（+0.22）/3.90（+0.29）/4.79（+0.37）亿元，对应EPS 为0.78（+0.06）/0.96（+0.07）/1.18（+0.09）元，当前股价对应PE 为23.2/18.8/15.3 倍，维持“买入”评级。

    　　驱蚊细分龙头地位稳固，预计抖音、非平台经销渠道均实现较快增长分渠道看，根据久谦数据测算，1-5 月公司抖音、天猫、京东平台累计销售额约分别为1.56 亿元（同增87%）、2.71 亿元（同增24%）、1.23 亿元（同增60%），线上直销平台抖音增长亮眼；此外预计非平台经销渠道亦实现较快增长。分品类看，根据久谦数据测算，1-5 月公司线上平台（抖音+天猫+京东）累计销售额中驱蚊相关产品约2.99 亿元（同增56%），预计2024H1 驱蚊业务录得较好增长；此外天猫榜单资料显示，截至7 月10 日润本蚊香液蝉联电蚊香液热销榜榜首已达8 周、润本植物精油贴蝉联防蚊贴热销榜榜首已达7 周。盈利能力方面，公司持续提高运营管理效率、控本增效成效明显，营收规模提升预计也能带来显著规模效应；此外，预计公司大额银行定期存单亦贡献可观利息收入。

    　　抖音高增有望带动品牌效应外溢，儿童防晒新品未来可期渠道端，公司将积极拓展线上、线下渠道，当前品效合一的抖音渠道高增有望带动品牌效应外溢，同步驱动其他渠道增长。产品端，公司持续拓展细分高潜品类，2024Q1 推出儿童防晒新品，截至7 月10 日，润本儿童防晒乳已蝉联抖音品牌宝宝防晒霜爆款榜榜首4 天，并跻身天猫宝宝防晒热销榜第8 名。

    　　风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

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