兆易创新(603986)：存储+MCU+传感平台公司 受益于下游需求持续复苏

　　“存储+MCU+传感”多领域布局的头部IC 设计厂商。公司是国内“存储+MCU+传感”龙头公司，产品全面覆盖消费、工业、汽车市场，公司深耕研发，充分受益于国产替代浪潮以及行业周期底部反转，随着公司在自有品牌DRAM 持续深耕，公司未来长期盈利空间将进一步打开。

    　　存储芯片拐点已至，公司“NOR+DRAM+NAND”多领域布局。随着存储市场逐步回暖，Flash 行业景气度持续重新上行，公司在消费电子、工业、汽车等领域持续渗透，2023 年公司NOR Flash 出货达到历史新高，预计2024 年仍保持市占率优先策略，进一步巩固 NOR Flash 行业龙头地位；公司协同发展NAND 产品线，向汽车、工业市场持续开拓，公司 GD5F 全系列产品通过 AEC-Q100 车规级认证，与车规级SPI NOR Flash 互补搭配， 有望进一步发力汽车电子市场；在DRAM领域，公司持续投入研发，利基型DDR3L、DDR4 覆盖容量1-8Gb，同时推进1Xnm 级工艺制程下的 DRAM 技术，自23Q3 起公司专注自有品牌 DRAM 产品，供应链与国内头部厂商合作，公司DRAM 业务天花板有望持续抬升。

    　　国内MCU 龙头进军车规市场，传感器业务多领域布局。公司目前MCU 产品已成功量产46 大产品系列，超过600 款MCU 产品供市场选择，公司推出GD32A503 系列车规级MCU 产品，进一步提升公司在车规和工业的市场份额，随着消费、工业市场的逐步回暖，我们认为MCU市场将会在下半年触底，库存和价格将逐步回暖，公司在MCU 市场布局多年，有望实现率先复苏。

    　　投资建议：存储市场底部反转信号明显，公司产品线持续提升市场占有率，产品竞争力逐步加强。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入74.91/92.99/105.92 亿元， 预计公司2024-2026 年实现归母净利润分别为11.67/15.57/19.64 亿元，当前市值对应PE 为52.48/39.34/31.19倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产品价格回升不及预期的风险；新业务开拓不及预期的风险；下游需求增速放缓的风险。

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