证监会批准暂停转融券业务点评：释放积极的维稳信号 市场做多动能不断积攒

　　事件：

    　　7 月10 日，为切实回应投资者关切，维护市场稳定运行，经充分评估当前市场情况，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024 年7 月11 日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9 月30 日了结。同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024 年7 月22 日起实施。

    　　点评：

    　　1、积极回应投资者关切，维护市场稳定运行，助力投资者信心修复。

    　　证监会表示，融资融券是资本市场重要的基础性制度之一，对平抑非理性波动，促进多空平衡与价格发现，吸引中长期资金入市具有积极作用。从国内证券市场发展和集中监管实际需要出发，我国从2013年前后建立了转融通制度，一方面为融资融券业务提供必要的资金和证券来源；另一方面也为监管部门掌握业务开展情况，加强日常监管，及时采取逆周期调节措施提供了手段。

    　　2023年8月以来，证监会根据市场情况和投资者关切，采取了一系列加强融券和转融券业务监管的举措，包括限制战略投资者配售股份出借，上调融券保证金比例，降低转融券市场化约定申报证券划转效率，暂停新增转融券规模等；同步要求证券公司加强对客户交易行为的管理，持续加大对利用融券交易实施不当套利等违法违规行为的监管执法力度。截至2024年6月底，融券、转融券规模累计下降64%、75%。融券规模占A股流通市值约0.05%，每日融券卖出额占A股成交额的比例由0.7%下降至0.2%，对市场的影响明显减弱，为暂停转融券业务创造了条件。此次调整对存量业务分别明确了依法展期和新老划断安排，这有助于防范业务风险，维护市场稳健有序运行。

    　　此外，证监会亦强调，坚持问题导向和目标导向，始终将维护制度公平性和提升市场内在稳定性放在突出位置。同时，根据市场情况，加强日常监管和逆周期调节，对不当套利等违法违规行为从严打击，保障市场稳定运行，切实维护投资者利益，释放出积极的政策信号。

    　　2、围绕强监管、防风险、促高质量发展，促进“1+N”政策体系落地实施。

    　　2024年以来，存量活跃资本市场政策作用明显，对资本市场产生深远影响，新“国九条”不断夯实资本市场高质量发展根基。当前证监会已系统制定出台近50项配套制度规则，覆盖发行上市、机构、交易、稽查执法、投资者保护等各环节，资本市场“1+N”政策体系正在加快形成。

    　　7月10日，除证监会批准暂停转融券业务外，证监会有关部门负责人就程序化交易监管进展情况答记者问亦强调，证监会将深入落实新“国九条”部署要求，坚持趋利避害、突出公平、从严监管、规范发展的原则，突出问题导向和目标导向，加快推出更多务实举措，进一步强化对程序　　化交易监管的适应性和针对性，降低程序化交易的消极影响，切实维护市场交易公平。

    　　我们认为，当前增量资本市场政策正持续落地，2024年下半年，围绕强监管、防风险、促高质量发展，新“国九条”的“1+N”政策体系将落深落细，相应的配套规则、相关的制度举措将陆续出台，不断完善资本市场长期稳定发展的体制机制，走好中国特色资本市场发展之路。投资端方面，中长期资金入市力度将加大，扩大机构资金的权益投资规模，培育壮大耐心资本。融资端方面，股权融资节奏继续保持低速发行，退市监管力度将加大，但短期内退市公司不会明显增加。

    　　交易端方面，未来将继续加强交易监管，进一步全面深化改革开放。上市公司方面，增持回购及分红力度有望加大，推动上市公司提升投资价值，做好市值管理，最终促进资本市场高质量发展。

    　　3、对市场影响：降低做空动力，提振市场信心，为市场积攒做多动能。

    　　在当前市场弱势震荡下行，市场赚钱效应一般的背景下，证监会批准暂停转融券业务，将降低做空动力，释放明确的政策信号，稳定市场情绪，修复投资者信心。另外，证监会有关部门负责人就程序化交易监管进展情况积极向市场沟通，亦体现出监管层对资本市场的关切。

    　　我们在6月13日发布的《2024年下半年A股投资策略：追光而遇，沐光而行》强调，“虽受制于量能以及信心，市场仍有所反复，但下方支撑较强，对利空因素反应也较充分。展望下半年，虽美联储降息时点后移，但美联储下半年降息仍是大概率事件，客观上利于国内政策释放。国内经济在上半年运行稳定，后续政策支持力度有望持续加大，特别是国债发行、设备更新改造和消费品以旧换新、以及地产政策的调整优化将推动下半年经济走稳。在新“国九条”政策引领下，资本市场将迎来改革深化，改革成效有望在下半年逐步兑现。当前市场估值仍处于历史相对低位，上半年压制市场的基本面因素或在下半年适度改善，市场信心将逐步恢复。随着经济基本面的逐步走稳以及资本市场政策持续推进，对2024年下半年行情，我们保持积极，“追光而遇，沐光而行”，市场有望迎来持续修复回暖格局。”

    　　当前，围绕强监管、防风险、促高质量发展，新“国九条”的“1+N”政策体系正不断落深落细，促进市场整体活力的提升及其韧性的增强，驱动市场风险偏好回升。7月即将召开的三中全会以及政治局会议将继续释放新的增量信息，为市场积攒做多动能。随着市场抛压的逐步释放，市场信心有望重新凝聚，夯实A股走稳基础，我们判断大盘或在震荡反复中渐进筑底回升。操作方面，半年度报告披露期的临近，投资者可适度关注相关绩优股。在板块选择上，建议投资者关注红利和龙头绩优等领域，关注银行、公用事业、交通运输、通信、电子和家用电器等板块。

    　　4、风险提示

    　　海外经济超预期下滑，以及中美贸易摩擦超预期恶化，导致外需回落，国内出口承压；海外信用收缩引发风险事件，对市场流动性造成冲击，干扰利率和汇率走势；行业监管趋严风险、市场大幅波动等风险。

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