东兴晨报

　　【东兴机械】汉钟精机（002158.SZ）：压缩机龙头有望受益设备更新（20240711）

    　　资本运作精准高效，分红记录优秀。汉钟精机是国内压缩机领军企业，公司自开创以来，自始至终专注于螺杆、涡旋、离心压缩机的研发、制造、销售、以及整合其上下游产业链。公司历次资本运作均紧密围绕公司主营业务聚焦于上下游整合、关联交易的解决展开，公司长期股权投资占比从2016 年的0.19%提升至2023 年的2.91%。公司对标的公司的并购估值进行了严格把控，确保估值适中；收购完成后标的公司表现良好，进一步印证了公司在深厚技术积累基础上的资本运作的精准与高效。？公司自上市以来，坚持每年为股东分红，2007 年至2024 年间累计分红率高达43.23%，分红记录优秀。

    　　公司真空泵营收占比持续提升，差异化竞争优势凸显。公司真空泵营业收入占比从2016 年的5.07%提升至2023 年的42.63%。公司于2017 年在真空泵市场取得突破，直接面对下游应用客户，品牌效应进一步加强。随着新产品成功拓展，公司销售毛利率从2018 年低点32.63%上升至2023 年的40.32%，净利率与毛利率同步。公司总资产周转率从2018 年低点0.54 上升至2023 年的0.64，净资产收益率从2017 年低点6.80%逐年大幅增长至2023 年的25.07%。

    　　真空泵产品的推出使得公司直接面向终端使用客户，公司品牌影响力大幅提升，差异化优势有望进一步凸显。

    　　公司有望充分受益制冷设备更新。根据《制冷设备更新改造和回收利用实施指南（2023 年版）》工作目标，估计完成政策要求需要更新改造的工商业制冷设备约为3500 万台（套），仅政策推动下的更新替换带来的增量就超过了2021 年高点全年销量2463 万台，更新替换带来的增量可期。公司在冷冻冷藏领域壁垒较高，中央空调领域布局全变频产品，在未来制冷剂涨价和节能降耗政策双重驱动下有望充分受益。

    　　无油螺杆机渗透率和国产化率较低，未来提升空间大。相较于欧美发达国家干式无油机占比达35%左右，国内干式无油压缩机的渗透率仅1%左右，提升空间巨大。公司为干式无油螺杆引入变频技术，螺杆转子“锥形”设计，小型干式旋齿技术，无油涡旋技术等，未来市场发展空间较大。

    　　热泵市场高景气有望拉动公司业绩增长。财政部在2024 年中央和地方预算草案的报告中提到，中央财政大气污染防治资金安排340 亿元，在2022 年大幅增长之后再次提高预算安排，有望驱动热泵市场销量实现较高增速增长。公司压缩机业务营业收入增速与空气源热泵当年总体销量增速呈一定相关性，热泵市场高景气有望拉动公司业绩增长。

    　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为9.64、11.48 和13.26 亿元，对应EPS 分别为1.8、2.15 和2.48 元。当前股价对应2024 年PE 值为9 倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：行业政策出现重大变化、下游需求不及预期、费用压降不及预期。

    　　（分析师：任天辉 执业编码：S1480523020001 电话：010-66554037）。

    　　【东兴非银行金融】非银行金融行业跟踪：强监管&推动发展新质生产力，资本市场环境有望持续优化（20240711）

    　　我们认为，资本市场改革节奏和宏观经济复苏趋势将成为主导行业价值回归的核心因素，业务模式创新将为券商盈利增长开启想象空间，同时应重点关注政策边际变化。整体上看，并购重组仍是行业年内主线，我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式和外延式并购趋势下的投资机会，当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股，此外证券ETF为板块投资提供了更多选择。

    　　从中长期趋势看，除政策和市场因素外，有三点将持续影响券商估值：1.国企改革、激励机制的市场化程度；2.财富管理转型节奏和竞争者（如银行、互联网平台）战略走向；3.业务结构及公司治理能力、风控水平、创新能力。

    　　保险：展望全年，我们预计2024 年险企负债端将延续复苏势头。居民保险意识增强和消费复苏趋势不改，叠加资产保值增值需求提升和竞品吸引力下降，保险产品的整体需求仍在上升通道。且随着LPR 的下调，存款利率继续下行是大概率事件，储蓄型险种的比较优势凸显。全年寿、财险有望协同发力，推动险企经营业绩修复。综合来看，考虑到负债端需求回暖，地产、非标等风险暂时无法量化且在房地产利好政策加速落地之下风险逐步有序释放，保险股的投资价值有望持续回归。需要注意的是，自2021 年起涉及险企经营行为规范的监管政策频出，2022 年以来政策推出频率进一步上升，可以预期监管政策仍是当前险企经营重要的影响因素。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。

    　　（分析师：刘嘉玮 执业编码：S1480519050001 电话：010-66554043）

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