浪潮信息(000977)：24H1营收高增长 验证服务器下游需求改善

　　核心观点：

    　　公司发布24 年半年度业绩预告：预计24H1 营收同比增长60%以上；预计24H1 实现归母净利5.5 亿元-6.5 亿元，同比增长75.6%-107.5%；预计24H1 实现扣非归母净利3.7-4.7 亿元，23H1 扣非归母净利润为-117 万元。业绩大幅增长主要原因在于下游市场需求逐步改善，公司大力拓展国内外客户，实现业务快速成长。

    　　营收高增长反映下游旺盛需求。根据业绩预告的数据测算，24H1 营收有望超过396 亿元，24Q2 营收有望超过220 亿元，24Q2 营收增速有望超过43.3%。在ARM 架构服务器快速放量对于X86 体系有一定影响的情况下，公司24H1 营收依然高增长，这侧面反映了以互联网厂商为代表的下游对于通用计算和AI 大模型训练及应用探索所需算力的旺盛情况。

    　　24H1、24Q2 利润率同比上升。根据业绩预告的数据，按照24H1 收入增长60%测算，24H1 净利率为1.39%-1.64%，较23H1 的净利率1.26%提升0.12PCT-0.37PCT；24Q2 净利率为1.10%-1.56%，较23Q2 的净利率0.75%提升0.36PCT-0.81PCT。我们判断，在互联网领域需求较好的环境下，24H1 利润率却得以提升，从产品和市场分布看，不排除行业客户与海外客户等更高利润率领域有更好表现。从中期看，整体盈利能力保持小幅波动的概率比较大。

    　　盈利预测与投资建议。预计24-26 年EPS 为1.43、1.64、1.80 元/股。

    　　参考可比公司，给予公司24 年30 倍PE，对应合理价值为42.86 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示。国际贸易摩擦引发供应链不稳定的风险；海外高端AI 芯片受限，导致互联网等下游客户减少资本开支或调整采购方案的风险；竞争对手市场策略的不确定性；芯片等核心元器件供需格局的不确定性。

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