宇通客车(600066)：出口高增长+订单质量提升 Q2业绩超预期

　　事件描述

    　　公司发布2024 年半年度业绩预告，2024 年半年度归母净利润为15.5 亿元至17.9 亿元，同比增加230%至280%；扣非归母净利润为13.2 亿元至15.2 亿元，同比增加300%至360%。Q2业绩超预期，盈利能力持续提升。

    　　事件评论

    　　全球化+高端化战略持续推进，公司销量大幅增长，实现业绩端大幅增长。利润端，出口大增叠加海外高端车型盈利性强，业绩持续超预期。2024Q2 归母净利润为8.9-11.3 亿元，同比提升155.3-223.9%，中枢为10.1 亿元，同比提升189.6%。2024Q2 扣非归母净利润为7.5-9.5 亿元，同比提升165-235%，中枢为8.5 亿元，同比+199.6%。2024Q2销量同环比显著提升，公司在上半年对全年销量计划的完成节奏较好，Q2 出口和新能源出口销量维持高位。2024Q2 总销量12824 辆，同比+19.9%，环比+65.9%，其中出口销量约3900 辆，新能源出口超730 辆。订单质量提升，新能源出口主要集中在欧洲和南美，希腊250 辆纯电客车，海外高均价提振单车均价，贡献重要业绩增量。非经常损益方面，Q2 约1.4-1.8 亿，中枢1.6 亿，主要系政府补贴，同环比提升较多，提升利润。单车盈利方面，Q2 单车盈利约6.96~8.83 万元，同比提升3.69~5.56 万元，环比-1.54~+0.34万元。

    　　经济复苏和竞争市场化带来份额快速提升，出口+电动化凸显盈利，成长空间逐步打开。

    　　1）国内市场：旅游出行高景气带动座位客车需求修复，公交更换周期来临，行业触底回升，龙头优势下，市场份额持续提升。2）海外市场：空间广阔，公司在客车电动化领域具备全球竞争力，“一带一路”背景下公司出海提速，出口成为成长重要增量，把握海外电动化趋势、持续进军高端市场，出口新能源客车贡献重要盈利增量。

    　　投资建议：宇通作为有宽广护城河的全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平；电池成本下降叠加规模效应，支撑公司业绩持续提升。公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红。2023 年每股分红1.5 元（含税），共派发33.2 亿，分红率182.8%，股息率5.9%。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为33.2、39.0、46.5 亿元，对应 PE 分别为17.0X、14.4X、12.1X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济压力大导致需求低于预期；

    　　2、海外竞争加剧，利润率降低。

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