非银金融行业证监会强化融券逆周期调节点评:暂停转融券呵护市场 预计对券商盈利影响较小
事件:2024 年7 月10 日证监会依法批准暂停转融券业务,进一步强化融券逆周期调节。
证监会逆周期调节,进一步限制融券业务,体现对市场呵护态度为回应投资者关切,维护市场稳定运行,证监会批准:
(1)中证金暂停转融券业务申请,存量合约可展期,但不得晚于9 月30 日了结。
(2)交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%,私募基金保证金比例由不低于100%上调至120%,自2024 年7 月22 日起实施。
监管出台系列政策,融券规模回落明显
2023 年10 月以来证监会采取了一系列调节融券业务的政策,意在限制绕道减持以及逆周期市场调节,具体包括:
(1)限制战略投资者配售股份出借(2023 年10 月限制战投,2024 年1 月全面暂停限售股出借)。
(2)上调融券保证金比例(2023 年10 月)。
(3)降低转融券市场化约定申报证券划转效率(2024 年1 月),暂停新增转融券规模(2024 年2 月)。
截至2024 年6 月底,融券、转融券规模分别为316 亿/303 亿元。2023 年8 月至2024 年6 末,融券、转融券规模累计下降64%、75%。融券规模占A 股流通市值约0.05%,每日融券卖出额占A 股成交额由0.7%降至0.2%。
融券余额预计大幅下降,对券商业绩影响-0.5%(1)考虑到目前(2024.7.10)转融券余额占融券余额的94%,即转融通是融券券源的主要来源,暂停转融券业务将带来融券规模大幅下降。同时,进一步上调融券保证金比例,降低融券业务杠杆,会进一步降低融券业务规模。
(2)以300 亿转融券规模、转融券成本年化2.5%、融券收益率7%测算融券业务利息净收入13.5 亿,以50%净利率测算净利贡献6.8 亿,占2023 年40 家上市券商净利润的0.54%。
(3)短期还券或对部分小盘股带来买盘支撑,影响较小。目前2248 只有转融券余额的标的,转融券余额占自由流通市值比重平均0.15%,超过1%的有14 只标的,最高4%。
券商板块估值和机构持仓处于历史低位,看好三类标的板块估值和机构持仓均位于历史低位,基数下降、降本增效有望支撑下半年券商盈利同比增速转正。看好低估值头部券商、并购主题类标的以及互联网券商。推荐:东方财富、国联证券、指南针,受益标的国泰君安,浙商证券、同花顺。
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