晨会集萃

　　重点推荐

    　　《总量|天风总量每周论势2024 年第23 期— —天风总量联席解读（2024-07-10）》

    　　1、宏观：央行创新工具的深意。第一个是采用无固定期限、信用式借入国债并卖出的操作。第二个是开展临时正回购或逆回购操作，期限隔夜、固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7 天期逆回购操作利率减点20bp 和加点50bp（下限1.6%，上限2.3%）。以无固定期限、信用方式借入国债再卖出的方式，在央行持债规模较小时，能够为央行提空更大的操作空间。此次隔夜回购利率相当于提供了一个新的利率走廊。

    　　2、策略：综合惩防财务造假，A 股生态稳步改善。继续看好“耐心资产”等高股息方向，新质生产力或有表现机会。看好后续高股息风格继续演绎，红利板块内部新一轮扩散。新“国九条”中提到“市值管理”、“提高二级市场投资回报率”，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。

    　　3、固收：隔夜正逆回购工具，怎么看？至于具体锚定的中枢，还需要看后续操作的量。对于债市，短期建议弱化资本利得，以合理区间、静态票息视角参与。一方面不必过度悲观，另一方面保留应有的审慎，策略上建议哑铃型，短端下沉信用票息，长端适度考虑利率久期。暂时过渡，等待更明确的方向信号。

    　　4、非银：有的放矢打击乱象，直面矛盾提振市场信心——《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》点评。我们认为，此次《意见》针对性强（指出的问题细化且聚焦）、威慑力大（发文级别高、惩处严厉）、目的性明确（旨在进一步提升上市公司质量），回应市场核心关注问题，解决市场核心矛盾，将有效提振市场信心。预计市场中劣质公司将加速出清，实现的资金挤出效应和信心的提振将推动优质公司估值进一步回升。

    　　风险提示：货币政策框架继续调整，央行或推出新的政策工具，国债利率波动超预期；地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期；稳增长政策超预期、基本面超预期、海外经济政策预期差；改革推进不及预期；资本市场大幅波动；居民资产配置迁移不及预期。

    　　《非银|一体两面双管齐下，改善环境提振信心——证监会依法批准暂停转融券业务+证监会就程序化交易监管进展情况答记者问点评》1、我们认为，此次政策意在更加注重公平、全力保障市场稳定运行。证监会此次再次重申问题导向和目标导向，把维护中小投资者的利益放在突出位置，以市场公平稳定为抓手，提振信心改善预期。1）部分中小投资者对转融券业务制度或存在疑虑，质疑其公平性和对市场稳定的影响。2）券源分配或影响公平：个人投资者获取路径相对不畅。3）融券卖空干扰市场稳定运行：部分投资者或变相实现日内T+0 操作，恐加剧市场抛压。

    　　2、我们认为，此次政策出台将有效提振市场信心，推动交投活跃度提升，建议关注中国银河/中国人寿。转融券业务的暂停和对于量化交易的监管一体两面，回答了中小投资者和机构投资者较为关心的问题。一方面，通过直面中小投资者关心的核心问题提振市场信心，改善市场预期；另一方面，抑制短期套利交易，让利耐心资本改善长期机构投资者投资环境。

    　　风险提示：资本市场表现不及预期；监管政策变动低于预期；资本市场大幅波动。

    　　《电新|行业深度：电力设备出海-欧洲——电力充足性+新能源+海风，欧洲电网系统性研究看中国供应链投资机会》

    　　1、欧洲电网加速建设有望带来增量，看好已在海外打开市场的相关标的。

    　　往未来看，供应链层面高压变压器、海底电缆、直流换流阀等相关电力设备或将面临欧洲产能与需求不匹配的问题，且需求将随欧洲电网加速建设而快速增长。2、优先看好已成功进军欧洲及其他海外市场的电力设备公司，未来有望凭借海外市场渠道优势加速打开欧洲电力设备市场，实现业绩增量：【思源电气】：建议关注公司1000KV 及以下电压等级产品，2023年公司海外业务收入占比达到17.3%，海外市场新增订单40.1 亿元，同比增长34%。【华明装备】：产品主要电压等级为33-220KV，2023 年海外业务收入占比13.99%，出口地区包括俄罗斯、美国等，2023 年内交付的海外项目包括孟加拉、尼日利亚、马来西亚、意大利等。【神马电力】：目前已成为国际知名的电力系统复合外绝缘产品研制企业与国内电力设备用橡胶密封件龙头企业。【金盘科技】：我们看好公司在海外产能紧缺背景下，有望获取更高的市场份额，实现快速增长。

    　　风险提示：电网投资进度不及预期；国内外招标不及预期；贸易政策风险；原材料价格波动风险。

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